株価指数先物 【週間展望】 ―パッシブ型ETF決算に伴う売り需要はロングで対応

　今週の日経225先物は、急ピッチの上昇に対する過熱感や需給イベントに伴う売り需要が警戒されるものの、先高期待の強い展開が見込まれる。前週は7月4日に5営業日続伸し一時4万0980円まで買われ、3月22日に付けた4万0870円を突破。週末5日は一時4万1120円まで買われた。4日の米国が祝日だった影響もあり、海外勢のフローが限られるなかで6営業日ぶりに反落はしたが、30円安と小幅な下げにとどまっており、押し目買い意欲の強さが窺えた。

　祝日明け5日の米国市場では、主要な株価指数が上昇した。注目されていた6月の雇用統計は、非農業部門雇用者数が前月比20万6000人増だった。予想（19万人増程度）は上回ったものの、5月の21万8000人増から伸びが鈍化している。平均時給は前月比0.3％増と市場予想と一致し、前月（0.4％増）から鈍化した。この結果を受けて早期利下げ観測が高まり、米長期金利の低下が追い風となった。

　アマゾン・ドット・コムやアップル、マイクロソフトなど大型テック株が買われたほか、アームホールディングス、アドバンスト・マイクロデバイセズなど半導体株の一角が買われた。一方で、アナリストによる投資判断の格下げが観測されたエヌビディアは下落した。

　シカゴ日経平均先物清算値は日中大阪比175円高の4万1035円だった。日経225先物のナイトセッションは終盤にかけてリバウンドを強め、4万1070円まで買われる場面もみられた。この流れを引き継ぎ、週明けは買い先行で始まりそうだ。日経225先物は6月下旬辺りからは、上向きで推移するボリンジャーバンドの+2σを挟んだ、+1σと+3σによるレンジ内で強いトレンドを継続。先週は中盤以降、+2σと+3σでのレンジ内で推移している。

　5日の取引終了後のナイトセッションでは+2σを下回って始まったものの、その後の上昇で+2σを上回って終えた。+2σは4万0910円、+3σは4万1750円辺りに位置しており、+2σ水準での底堅さが意識されてくると、+3σをターゲットとしたトレンドに向かいやすいだろう。

　一方で、今週は売り需要が見込まれている。インデックス連動のパッシブ型ETF（上場投資信託）の決算が8日、10日に控えており、分配金捻出のため、現物株と先物市場にポジション解消の売りが予想され、需給面の重荷となろう。

　なお、2023年7月の月間騰落では3万3060円を高値に、一時3万1500円まで下げ、3万2510円で終えていた。短期的には+1σが位置する4万0080円辺りまでの調整は意識しておいた方が良さそうである。そのため、オプション権利行使価格の4万1000円を中心に、権利行使価格の4万0500円から4万1500円処のレンジを想定する。下半期入り後の急ピッチの上昇で買い遅れているファンドなどが、この売り需要に対して買い向かう可能性はありそうだ。4万0500円を下回ってきたとしても、+1σ水準までは基本的に押し目狙いのロング対応となろう。

　5日のVIX指数は12.48（前日は12.26）に上昇した。一時12.61まで上昇する場面も見られたが、25日移動平均線（12.57）水準が抵抗線として意識される形で上げ幅を縮めていた。ボトム圏での推移を継続するなか、25日線を明確に上回ってくると、いったんは75日線（13.80）、200日線（14.35）辺りが意識されてくる可能性があろう。もっとも、現時点ではボトム圏での推移が続いているため、慎重姿勢は強まらないとみておきたい。

　なお、先週末のNT倍率は先物中心限月で14.16倍に上昇した。14.14倍に位置している200日線を突破し、75日線が位置する14.19倍に接近してきた。ETFの決算に絡んだ売り需要によりTOPIX型が相対的に弱含む可能性があるため、75日線を突破してくることも考えられる。また、5日の米国ではエヌビディアは下落したが、アームホールディングスは8％近く上昇しており、ソフトバンクグループ <9984> [東証Ｐ]への支援材料になる可能性があり、日経平均型が優位になりそうである。

　6月第4週（6月24日-28日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では2週ぶりの買い越しであり、買い越し額は5964億円（6月第3週は6257億円の売り越し）だった。なお、現物は1239億円の買い越し（同213億円の売り越し）と6週ぶりの買い越しであり、先物は4724億円の買い越し（同6043億円の売り越し）と2週ぶりに買い越した。個人は現物と先物の合算で6445億円の売り越しで、4週ぶりの売り越し。信託銀行は現物と先物の合算で312億円の売り越しとなり、6週連続の売り越しだった。

　経済スケジュールでは、8日に5月毎月勤労統計、5月国際収支、6月景気ウオッチャー調査、米国5月消費者信用残高、9日にパウエルFRB議長の上院銀行委員会での証言、10日に6月国内企業物価、中国6月生産者物価指数、中国6月消費者物価指数、米国5月卸売売上高、パウエルFRB議長の下院金融サービス委員会での証言、11日に5月機械受注、米国6月消費者物価指数、12日に中国6月貿易収支、米国6月生産者物価指数、米国7月ミシガン大学消費者信頼感指数などが予定されている。また、週末12日にはシティグループ、JPモルガン・チェース、ウェルズ・ファーゴの決算発表が予定されている。


――プレイバック・マーケット――

●SQ値
07月限　日経225　32484.24　　TOPIX　　2245.68
08月限　日経225　32013.86　　TOPIX　　2278.68
09月限　日経225　32921.39　　TOPIX　　2370.93
10月限　日経225　32360.91　　TOPIX　　2326.75
11月限　日経225　32454.88　　TOPIX　　2318.99
12月限　日経225　32639.57　　TOPIX　　2343.77
01月限　日経225　36025.97　　TOPIX　　2513.46
02月限　日経225　37018.07　　TOPIX　　2563.93
03月限　日経225　39863.92　　TOPIX　　2716.15
04月限　日経225　39820.59　　TOPIX　　2766.89
05月限　日経225　38509.47　　TOPIX　　2728.75
06月限　日経225　38535.35　　TOPIX　　2714.56

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
24/09　07月05日　 40900　　41120　　40750　　40860　　-30
24/09　07月04日　 40630　　40980　　40490　　40890　　+290
24/09　07月03日　 40030　　40710　　39850　　40600　　+490
24/09　07月02日　 39680　　40190　　39450　　40110　　+440
24/09　07月01日　 39600　　39960　　39540　　39670　　+50

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
24/09　07月05日　 2896.0　　2909.5　　2880.0　　2885.0　　-9.5
24/09　07月04日　 2875.5　　2903.5　　2866.0　　2894.5　　+20.0
24/09　07月03日　 2853.5　　2878.0　　2841.5　　2874.5　　+17.0
24/09　07月02日　 2828.5　　2865.0　　2820.0　　2857.5　　+30.5
24/09　07月01日　 2815.0　　2845.5　　2812.5　　2827.0　　+11.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
07月05日（09月限）　41035　　+175
07月03日（09月限）　40660　　+60
07月02日（09月限）　40260　　+150
07月01日（09月限）　39530　　-140
※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比
06月28日　　　 4797億円　 +385億円 2兆3687億円　　+2569億円
06月21日　　　 4412億円　 +145億円 2兆1118億円　　+734億円
06月14日　　　 4267億円　 +758億円 2兆0384億円　　-4321億円
06月07日　　　 3508億円　　+30億円 2兆4705億円　　-1145億円
05月31日　　　 3477億円　　+98億円 2兆5850億円　　+231億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
07月03日　　1億2777万株　　 +1008万株　　8億4345万株　　　+576万株
07月02日　　1億1768万株　　　-173万株　　8億3769万株　　　+1365万株
07月01日　　1億1941万株　　　+788万株　　8億2404万株　　　-614万株
06月28日　　1億1153万株　　　 -86万株　　8億3018万株　　　+447万株
06月27日　　1億1240万株　　　+824万株　　8億2571万株　　　+1638万株
06月26日　　1億0415万株　　　+162万株　　8億0932万株　　　+3871万株
06月25日　　1億0252万株　　　-248万株　　7億7061万株　　　+1165万株
06月24日　　1億0501万株　　　 -43万株　　7億5895万株　　　+2458万株
06月21日　　1億0544万株　　　-360万株　　7億3436万株　　　+406万株
06月20日　　1億0905万株　　　 +80万株　　7億3030万株　　　-10万株
06月19日　　1億0824万株　　　 -47万株　　7億3040万株　　　+424万株
06月18日　　1億0872万株　　　-297万株　　7億2616万株　　　+1433万株
06月17日　　1億1169万株　　 +1079万株　　7億1183万株　　　+1234万株
06月14日　　1億0090万株　　 +5976万株　　6億9948万株　　　-5356万株
06月13日　　　 4113万株　　 +2001万株　　7億5304万株　　　-1487万株
06月12日　　　 2112万株　　　+264万株　　7億6792万株　　　-3408万株
06月11日　　　 1847万株　　　 -75万株　　8億0200万株　　　-2331万株
06月10日　　　 1923万株　　 -6029万株　　8億2531万株　　　-7030万株

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