【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク（4350）

～調剤薬局のネットワーク事業で業界No.1、独自の地域ケアシステムを展開～

【ポイント】
・医薬品ネットワークへの加盟件数が、11月で4800件を超えた。薬局経営の健全性を確保しようと、中堅の調剤薬局の加盟が加速している。加盟件数は4期前＋200件、3期前＋370件、2期前＋739件に対して、前期は＋1281件ペースとなった。月100件を上回るペースの加盟が続いており、中期4ヵ年計画（2022年3月期）の目標5000件が、2年早く達成できよう。利益率が50％を超えるビジネスなので効果は大きい。

・2019年1月に大分の永冨調剤薬局（23店）を子会社化した。買収金額は32億円、のれんは5億円である。M&Aに伴う費用が前期の負担となったが、2020年3月期は利益貢献が十分見込めよう。九州地区の強化という点で貢献してこよう。しかし、今後はM&Aを抑制し、ネットワーク部門の戦略的推進と財務体質の改善に集中する方針である。

・2018年4月の薬価・調剤報酬の改定は厳しく、医薬品卸との仕入価格交渉は9月末の期限的制約もあって不利に働いた。2019年10月に続き、2020年4月の改定がカギを握る。医薬品流通におけるバリューチェーンは一段と変貌しよう。そこでの新たなポジショニングに向けて、次なる手立てが打ち出されてこよう。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で独自の強みを発揮する。

・2019年3月期からスタートした中期4カ年計画では、ネットワーク部門の拡大を柱に、医薬品メーカーから卸、薬局、患者に至るサプライチェーンの効率化を通して、2022年3月期で営業利益50億円、ネットワーク部門と医薬品製造販売部門（SCM事業）の利益貢献を高めていく方針である。自社ブランドのジェネリック医薬品の製造販売も始まった。

・ネットワーク部門の利益貢献が高まる中、調剤薬局部門の収益変動をいかに抑えていくか。地域包括ケアの中で、「未病・予防－医療－介護」を支える「かかりつけ薬局」への対応が勝負となる。ネットワーク部門を軸に、中期計画の営業利益50億円はほぼ射程にある。次の加盟件数1万件に向けて、株式市場の評価は大きく高まろう。

目　次
1．特色　調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2．強み　自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3．中期経営方針　地域薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4．流通改善　ネットワークによる新たな価値構築を目指して
5．次のビジネスモデル　新たなプラットフォームによる企業価値創造に向けて
6．当面の業績　薬価改定の影響をいかに乗り越えるか
7.企業評価　ネットワーク部門を柱とした新たな連携効果に注目

メディカルシステムネットワーク <4350>

企業レーティング	Ｂ
株価 （2019年12月12日）	539円
時価総額	165億円 （30.6百万株）
PBR	1.52倍
ROE	6.1％
PER	25.2倍
配当利回り	1.9％
総資産	66541百万円
純資産	10743百万円
自己資本比率	16.2％
BPS	354.0円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2011.9	46508	2262	2139	1001	38.6	6.25
2012.3	25410	1357	1314	518	20.0	3.75
2013.3	54827	2046	1912	756	29.1	8.0
2014.3	66181	2091	2019	668	27.7	8.0
2015.3	75548	2641	2540	885	37.1	8.0
2016.3	87715	3783	3860	1720	60.1	9.5
2017.3	88865	2113	2109	571	19.3	10.0
2018.3	93977	3163	3250	1022	34.5	10.0
2019.3	98232	1428	1501	462	15.3	10.0
2020.3（予）	105700	2500	2400	650	21.4	10.0
2021.3（予）	113800	2900	2800	900	29.6	10.0

（2019.9ベース）
（注）2012.3期は決算期変更で6ヵ月決算。ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1：200、12年4月、12年6月に各々1：2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201912.pdf
　

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから