【IRアナリストレポート】アステナホールディングス（8095）

～医薬・ヘルスケア、ファインケミカルへ事業変革が本格化～

【ポイント】
・今上期の営業利益は前年同期比52％減となり、通期の会社計画も下方修正された。要因は3つある。① CMCを担うスペラファーマの新規需要開拓が遅れ、既存分野の落ち込みをカバーできないこと、②ジェネリック薬品の製造で生産性の低下を招いたこと、③円安も含めた原料・資源・エネルギー高がコスト負担として響くことによる。

・主力の医薬品原料とジェネリック医薬品で、新たな先行投資が必要になっている。業績は来期から回復に向かうが、そのテンポは従来の計画よりも緩やかなものになろう。中長期ビジョンで目指す方向に変更はないが、具体的な実行戦略については再検討を要する。中計のローリングは来期始めに公表されよう。

・中長期ビジョンAstena 2030“Diversify for Tomorrow.”では、CMC（スペラファーマ）のプラットフォームを軸に、新たなニッチトップを目指す。2020年に買収したスペラファーマをコアに、医薬品の開発・製造（CDMO）では、塗り薬に加えて注射剤分野へ展開できよう。これまでのM&Aを軸とした投資額は全体で約110億円、のれんの償却を入れても営業利益の拡大余地は大きい。

・1）抗がん剤向けなどの高活性原薬や中間体などAPI（有効成分）分野の強化、2）CMC研究開発受託事業の拡大、3）パワー半導体分野での新しい表面処理薬品、4）シルバー世代に強みを持つ化粧品分野の広がりなどをリード役に、今後も事業投資が活発化しよう。商社から研究開発型製造機能へのシフトを進めており、製造比率は40％以上に上昇しよう。

・今期の落ち込みが大きいので、今後の回復パターンを見直す必要がある。2024年11月期までの3ヵ年計画で売上高600億円、営業利益38億円、ROE 8.9％を目標としていたが、営業利益で25億円が順当なところであろう。それでも、ピーク利益の更新は狙える。ビジネスモデルの変革に、新規需要が乗ってくれば、回復のピッチが早まろう。まずはPBR1.0倍が実現できるような市場開拓に注目したい。

目　次
1．特色　医薬品、医薬品原料、化学品で製造機能を強化
2．強み　スペラファーマ買収を機に持株会社化を推進
3．中期経営計画　新10年ビジョンで収益力の向上を目指す
4．当面の業績　先行投資が必要に
5．企業評価　画期的なビジネスモデルの変革

アステナホールディングス <8095>

企業レーティング	Ｂ
株価 （2022年8月5日）	444円
時価総額	181億円 （40.77百万株）
PBR	0.64倍
ROE	4.0％
PER	16.1倍
配当利回り	4.1％
総資本	63871百万円
純資産	27829百万円
自己資本比率	43.5％
BPS	693.3円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2015.11	55422	559	694	-143	-4.3	6.0
2016.11	55121	977	1071	8	0.3	6.0
2017.11	57387	1571	1778	1241	37.9	7.5
2018.11	60083	1849	2000	1414	43.8	10.5
2019.11	61647	2121	2318	1533	47.0	13.0
2020.11	65341	2035	1968	1983	60.3	16.0
2021.11	72322 〔47418〕	2233	2420	1736	46.9	18.0
2022.11（予）	50000	1000	1000	1100	27.6	18.0
2023.11（予）	54000	1400	1300	850	21.2	18.0

（2022.5ベース）

（注）（予）はアナリスト予想。ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2021年7月に第三者割当新株予約権によるファンナンス、発行株式数672万株（19.9％の希薄化）を完了。2021年11月期の売上高のカッコ内は新収益認識基準の参考値。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
https://www.belletk.com/asutenaHD202208.pdf
　
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