【IRアナリストレポート】フロイント産業（6312）

～医薬品製剤用の機械で世界の最先端を走り、高採算の医薬品添加剤も拡大～

【ポイント】
・前下期からジェネリック向け製剤機械の受注に急ブレーキがかかっていた。今2Qの受注は持ち直したが、3Qは再び低調であった。これに伴い、2019年2月期の会社計画は大幅に下方修正され、営業利益を19億円から10億円に引き下げた。錠剤印刷機械の市場開拓の遅れや海外市場での納期のずれ込みが影響している。

・一方、もう一つの主力分野である医薬品添加剤は内外で好調に伸びている。アウトソーシングしている製品は供給体制が強化されているが、自社生産している製品は供給が間に合わない状態にある。1年内には新工場の建設によって能力拡大を図ることになろう。

・抗がん剤などの高薬理活性剤への投資を拡大する。コンテインメント（封じ込め）がしっかりした製剤機械システムにしないとハザード（害）が生じる。この分野が重要になっている。また、最先端の連続生産用製剤機械の市場開拓も始まった。収益性の高い医薬品添加剤では、国内に加えて、海外市場の拡大が見込めよう。

・一方で、期待の錠剤印刷機械タブレックスは、新製品の納入に合わせた改良に時間を取られ、今期の受注は見込めそうにないが、来期からは業績に貢献してこよう。また、リチウムイオン電池用の部材を作る機械の受注は、中国を中心に期待外れとなっている。

・中期5ヵ年計画では、国内のジェネリックブームの一巡を前提に、製剤機械の新製品開発と市場開拓と共に、医薬品添加剤の独自分野でのグローバル展開、リチウム電池の電極用コーティング装置の開発など、製剤機械以外の分野の開拓にも力を入れている。

・2022年2月期の計画では、売上高300億円、営業利益30億円、売上高営業利益率10％、ROE 8％以上を掲げている。国内のジェネリック向け製剤機械は調整しているが、これをカバーする新領域の拡大は、1年程度遅れ気味である。

・今2019年2月期の業績は大幅下方修正となったが、新しい分野の寄与が高まってくるので、来期からは増益に転換してこよう。当社の競争優位は変わっていないので、グローバル市場での市場開拓に注目したい。

目　次
1．特色　医薬品用製剤機械の独自開発で発展
2．強み　日本では圧倒的No.1、世界でも3強の1社
3．中期経営計画　新製品の開発力を強化、海外市場の開拓に取り組む
4．当面の業績　今期は下方修正、来期から増益に転換
5．企業評価　新規分野の立ち上がりに期待

フロイント産業 <6312>

企業レーティング	Ｂ
株価 （2019年1月18日）	835円
時価総額	154億円 （18.4百万株）
PBR	1.08倍
ROE	6.2％
PER	17.6倍
配当利回り	2.4％
総資産	17726百万円
純資産	12953百万円
自己資本比率	73.1％
BPS	773.6円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2011.2	13257	680	698	516	30.0	7.5
2012.2	15236	1065	1123	608	35.3	7.5
2013.2	16396	1470	1618	765	44.4	10.0
2014.2	17616	1286	1341	787	45.7	12.5
2015.2	17424	1150	1249	695	40.4	15.0
2016.2	19027	1346	1394	961	55.7	12.5
2017.2	21164	2041	2097	1064	61.7	20.0
2018.2	19801	1971	1994	1477	85.7	20.0
2019.2（予）	18000	1000	1100	800	47.5	20.0
2020.2（予）	20000	1500	1500	1000	59.7	20.0

（2018.11ベース）
（注）ROE、PER、配当利回りは2016.2期予想ベース。2009年6月に1：2、2016年2月に1：2の株式分割を実施。EPS、配当は修正ベース。2015.2期の配当は50周年記念配2.5円（修正ベース）、2017.2期の配当は上場20周年記念配5.0円を含む。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/furoinntosanngyou201901.pdf
　

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから