【IRアナリストレポート】イワキ（8095）

～M&Aも含めて事業の組み換えが本格化、収益力も向上へ～

【ポイント】
・イワキのビジネスモデル（価値創造の仕組み）が大きく変貌しようとしている。CMC（スペラファーマ）のプラットフォームを軸に、ニッチトップを目指す。間もなく第2ステージに入ってくるので、業績も大きく伸びてこよう。

・買収したスペラファーマをコアに、事業の新規拡大が進展しつつある。医薬品の開発・製造（CDMO）では、塗り薬に加えて、注射剤分野へ展開できよう。日立化成からの事業譲受、かつて武田薬品工業の事業部門であった企業の買収、鳥居薬品の工場の買収を実行した。投資額は全体で84億円、のれんの償却を入れても営業利益の拡大余地は大きい。

・2020年3月に医薬品のCMC研究開発に特化したスペラファーマを武州製薬から買収した。製薬メーカーが新薬を開発した後、新薬の原料・原薬の製造方法の開発や品質管理を担う機能がCMC（Chemistry Manufacturing and Control）である。取得価額は63億円、売上高63億円、営業利益6億円の会社である。CMCの需要は旺盛で、医薬品原料事業とのシナジーもあり有望である。また、2020年7月に日本たばこの子会社である鳥居薬品から、同社の佐倉工場を買収した。自社の外皮用剤とのシナジーはすぐに見込め、注射剤の基盤も確保した。

・1）抗がん剤向けなどの高活性原薬や中間体などAPI（有効成分）分野の強化、2）CMC研究開発受託事業の拡大、3）医薬品原料の合成技術の応用も含めた高純度の電子材料や、パワー半導体分野での新しい表面処理薬品、4）シルバー世代に強みを持つ通販化粧品分野などをリード役に、今後も事業投資が活発化しよう。

・2021年6月を目途に持株会社化を進める。商社から研究開発型製造機能へのシフトを進めており、製造比率は40％以上に上昇しよう。2022年11月期までの3ヵ年計画（売上高750億円、営業利益32億円、ROIC 8.5％）は、今回のM&Aで達成の確度が高まっている。コロナの影響は出ているが、来2021年11月期は再びピーク利益の更新が続こう。収益力は継続的に向上していく。当社のCX（企業変革）が評価され、PBRも早晩1.0倍を超えてこよう。
目　次
1．特色　医薬品、医薬品原料、化学品で製造機能を強化
2．強み　ジェネリック医薬品及び原料が大きな収益源
3．中期経営計画　10年ビジョンVision“i-111”で収益力向上を目指す
4．大型M&Aと組織再編　スペラファーマ買収を機に持株会社化を推進
5．当面の業績　ピーク利益の更新が続こう
6．企業評価　収益力向上の新たな道筋が見えてきた

イワキ <8095>

企業レーティング	Ａ
株価 （2020年10月20日）	539円
時価総額	187億円 （34.636百万株）
PBR	0.83倍
ROE	8.4％
PER	9.8倍
配当利回り	2.6％
総資本	55428百万円
純資産	21353百万円
自己資本比率	38.5％
BPS	647.7円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2011.11	53797	1215	1316	1619	53.9	7.0
2012.11	51953	1126	1292	728	21.6	6.0
2013.11	52465	1007	1144	744	22.0	6.0
2014.11	54145	890	962	496	14.7	7.5
2015.11	55422	559	694	-143	-4.3	6.0
2016.11	55121	977	1071	8	0.3	6.0
2017.11	57387	1571	1778	1241	37.9	7.5
2018.11	60083	1849	2000	1414	43.8	10.5
2019.11	61647	2121	2318	1533	47.0	13.0
2020.11（予）	64000	1800	1850	1800	55.0	14.0
2021.11（予）	71000	2700	2800	1820	55.2	16.0

（2020.8ベース）
（注）ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2011.11期はメルテックス合併記念配1円、2014.11期は創業100周年記念配1.5円を含む。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/iwaki202010.pdf
　

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