株価指数先物 【週間展望】 ―中東情勢を警戒しつつ、4万円回復を睨むロング対応

　今週の日経225先物は、中東情勢を巡る地政学リスクの高まりを警戒しつつも、4万円の大台回復を想定したロングの動きが強まりそうだ。週末の米国市場では主要な株価指数が上昇し、NYダウは4日ぶりに最高値を更新。注目された9月の米雇用統計は、非農業部門雇用者数が前月比25万4000人増加となり、市場予想（15万人増程度）を大きく上回った。また、7月、8月分が上方修正され、横ばいを見込んでいた失業率は4.1％と前月（4.2％）から予想外に低下している。これにより次回の米連邦公開市場委員会（FOMC）での大幅利下げ期待が後退する一方で、米経済のソフトランディング（軟着陸）期待が高まった。

　中東情勢についてイランのミサイル攻撃への報復として、イスラエルによる石油施設や核関連施設への攻撃が警戒されていたが、この日はバイデン米大統領が「これらの施設への攻撃を控えるよう求める」との見解を示した。事態悪化が避けられるとの見方も、買い戻しを誘う形となった。さらに、米東海岸などの港湾ストライキが終結したことも、買い安心感につながったとみられる。

　米雇用統計の結果を受けて、米長期金利が8月上旬以来の水準に上昇したほか、為替市場では円相場が1ドル＝148円台後半と円安基調を強めた。これらを受けた日経225先物はナイトセッションで日中比1000円高の3万9560円で終えており、週明けは裁定買いやショートカバーが強まる形でギャップアップから始まることになろう。

　先週の日経225先物は、3万8000円近辺で推移する75日移動平均線が支持線として意識された半面、ボリンジャーバンドの+1σ水準で上値を抑えられる状況が目立った。ナイトセッションでは3万8700円辺りに位置する+1σを突破し、+2σ（3万9920円）に接近している。+2σや9月27日に付けた直近の戻り高値3万9900円が射程に入るなか、この水準をクリアしてくるようだと、一段とショートカバーが強まりやすい。

　また、8月の急落局面でヘッジファンドはポジションを一気に解消したとみられている。その後のリバウンド局面において投資スタンスを一気に変更しづらいところであり、それほどロングは積み上がっていないと考えられる。また、米国で予想を上回る経済指標の発表が相次ぎ、次回のFOMCで通常の2倍となる0.5％の利下げ期待は後退している。今週は9日にFOMC議事要旨が公表されるほか、10日には9月の米消費者物価指数（CPI）、11日には米生産者物価指数（PPI）の発表が予定されている。予想を上回る結果となれば、大幅利下げ期待は一段と後退することになろう。

　一方で、国内では石破首相の発言によって追加利上げ観測は後退している。日米金利差を狙った海外投資家の動きを巡る思惑から、ロングに傾きやすい需給状況が見込まれる。そのため、+1σと+2σによるレンジ推移として、目先的にはオプション権利行使価格の3万8750円から3万9875円のゾーンを想定する。+2σを明確に上放れてくる局面では、3万9750円から4万0250円辺りを意識しておきたい。

　もっとも、中東情勢を巡る報道に振られやすい面があるため、積極的にはポジションを傾けづらいところでもある。ヘッジ対応が一巡した後は、次第に膠着感が強まりやすい。特にこのところはナイトセッションで大きく変動をみせる半面、日中取引ではリバランスにとどまっている状況に映る。ナイトセッションの影響もあって変動幅こそ大きいが、日中ではスキャルピング中心となりやすい。中東情勢を巡る報道によってアルゴリズムのトレードが発動する可能性もあり、注意が必要だ。なお、トランプ前米大統領は、イランの核施設を攻撃すべきだとの認識を示唆したと報じられている。

　なお、4日の米VIX指数は19.21（前日は20.49）に低下した。ボトム圏での推移が続くなか、先週は地政学リスクへの警戒から3日には一時20.75まで上昇する場面もみられ、終値では9月6日以来、約1カ月ぶりに20.00を上回った。不安心理が高まった状態を示すとされる20.00を超えてきたことで慎重姿勢に向かわせる面があった。週末は20.00を下回って終えているが、17.95辺りで推移する25日線が支持線として機能する可能性があり、ボトム圏での推移ながらも慎重姿勢は崩せないところである。

　先週末のNT倍率は先物中心限月で14.33倍に低下した。2日に一時14.23倍まで低下する場面もみられたが、200日線（14.23倍）、25日線（14.22倍）辺りが支持線として意識され、その後は足もとでの14.30倍～14.40倍のレンジでの推移だった。先週はエヌビディアなど半導体株のリバウンドが目立ったが、東京エレクトロン <8035> [東証Ｐ]の反応は限られていた。週初は指数インパクトの大きい値がさ株が牽引する形から日経平均型優位となりそうだが、その後は相対的にTOPIX型優位の展開になる可能性もある。

　9月第4週（9月24日-27日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では6週連続の売り越しであり、売り越し額は9495億円（9月第3週は7622億円の売り越し）だった。なお、現物は567億円の売り越し（同5122億円の売り越し）と6週連続の売り越しであり、先物は8928億円の売り越し（同2500億円の売り越し）と2週連続の売り越し。個人は現物と先物の合算で6199億円の売り越しで2週連続の売り越し。信託銀行は現物と先物の合算で1兆3003億円の買い越しとなり、2週連続の買い越しだった。

　主要スケジュールでは、10月7日に8月景気動向指数、8日に8月全世帯家計調査、8月国際収支、9月景気ウォッチャー調査、米国8月貿易収支、9日にFOMC（9月17～18日開催分）議事要旨、10日に9月国内企業物価、米国9月消費者物価指数、11日にオプションSQ、米国9月生産者物価指数、米国10月ミシガン大学消費者信頼感指数などが予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値
10月限　日経225　32360.91　　TOPIX　　2326.75
11月限　日経225　32454.88　　TOPIX　　2318.99
12月限　日経225　32639.57　　TOPIX　　2343.77
01月限　日経225　36025.97　　TOPIX　　2513.46
02月限　日経225　37018.07　　TOPIX　　2563.93
03月限　日経225　39863.92　　TOPIX　　2716.15
04月限　日経225　39820.59　　TOPIX　　2766.89
05月限　日経225　38509.47　　TOPIX　　2728.75
06月限　日経225　38535.35　　TOPIX　　2714.56
07月限　日経225　41531.26　　TOPIX　　2893.54
08月限　日経225　35661.68　　TOPIX　　2510.68
09月限　日経225　36906.92　　TOPIX　　2585.41

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
24/12　10月04日　 38450　　38810　　38330　　38560　　-40
24/12　10月03日　 37920　　39030　　37780　　38600　　+850
24/12　10月02日　 38650　　38660　　37600　　37750　　-1020
24/12　10月01日　 37980　　38800　　37860　　38770　　+840
24/12　09月30日　 37900　　38470　　37290　　37930　　-1920

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
24/12　10月04日　 2678.5　　2705.5　　2667.5　　2690.5　　+4.5
24/12　10月03日　 2655.0　　2722.5　　2647.0　　2686.0　　+40.5
24/12　10月02日　 2692.0　　2692.0　　2637.0　　2645.5　　-54.5
24/12　10月01日　 2650.5　　2700.0　　2643.5　　2700.0　　+54.5
24/12　09月30日　 2640.0　　2672.5　　2598.5　　2645.5　　-100.5

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
10月04日（12月限）　39625　　+1065
10月03日（12月限）　38625　　+25
10月02日（12月限）　38665　　+915
10月01日（12月限）　38030　　-740
09月30日（12月限）　38115　　+185
※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比
09月27日　　　 1587億円　　+13億円 1兆9881億円　　+1715億円
09月20日　　　 1573億円　 -116億円 1兆8166億円　　+3909億円
09月13日　　　 1690億円　-2543億円 1兆4256億円　　+3072億円
09月06日　　　 4233億円　 -706億円 1兆1184億円　　-4548億円
08月30日　　　 4940億円　 -428億円 1兆5733億円　　-313億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
10月02日　　　 4521万株　　　 +11万株　　8億1034万株　　　-384万株
10月01日　　　 4510万株　　　 -43万株　　8億1419万株　　　+1250万株
09月30日　　　 4553万株　　　+136万株　　8億0168万株　　　-3972万株
09月27日　　　 4416万株　　　+179万株　　8億4140万株　　　+1億1810万株
09月26日　　　 4236万株　　　 -78万株　　7億2330万株　　　+9635万株
09月25日　　　 4315万株　　　+559万株　　6億2695万株　　　-5558万株
09月24日　　　 3756万株　　　-187万株　　6億8253万株　　　-1057万株
09月20日　　　 3943万株　　　+435万株　　6億9310万株　　　+1910万株
09月19日　　　 3508万株　　　+344万株　　6億7400万株　　　+1187万株
09月18日　　　 3164万株　　　 -25万株　　6億6212万株　　　+4143万株
09月17日　　　 3189万株　　 -2161万株　　6億2069万株　　　-6026万株
09月13日　　　 5350万株　-1億1836万株　　5億6042万株　　　-4643万株
09月12日　　1億7186万株　　 -4137万株　　6億0686万株　　　+1億5176万株
09月11日　　2億1324万株　　 +3705万株　　4億5510万株　　　+3553万株
09月10日　　1億7618万株　　　+694万株　　4億1956万株　　　+1241万株
09月09日　　1億6923万株　　 +3502万株　　4億0715万株　　　-1126万株

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