【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク（4350）

～薬局のネットワーク事業で業界No.1、独自の地域包括ケアシステムを展開～

【ポイント】
・今2023年3月期上期の営業利益は前年同期比-41％となったが、ほぼ計画通りであった。薬価・調剤報酬の改定が影響しているが、期後半にかけて医薬品ネットワーク部門の利益貢献をリード役にカバーしていこう。薬局支援3事業の顧客開拓は順調に進んでいる。

・地域包括ケアの中で、「未病・予防－医療－介護」を支える「かかりつけ薬局」への対応で領域を広げようとしている。新中期4ヵ年計画では、地域薬局を支える3つの事業をリード役に成長を確実なものにしていく。独自の医薬品ネットワーク事業は、4年後に1.2万件の加盟件数を目指し、業界シェア20％を獲得する。流通の効率化とサービスの多様化が進展しよう。現在8200件の加盟件数は年1500件ペースで増加が見込めよう。

・薬局のデジタルシフトをサポートするデジタルシフト事業は、「つながる薬局」のアプリをネットワーク加盟店以外にも拡大し、全国で2万店を目指す。月額課金のサブスク型で、サービスの高付加価値化に結び付けていく。LINE公式アカウントの友だち登録数も、現在の44万人が、1000万人に近づこう。ジェネリック医薬品の製造販売は、既に薬局のネットワークがあるので、ここに良質の医薬品を効率よく提供していく。販売額ベースで年商100億円を目指す。これは固めの計画なので、上乗せ余地も大いにあろう。

・これらの3事業で30億円を超える増益効果を見ており、地域薬局の収益を大きく上回ろう。地域薬局も単品単価をベースに交渉する仕組みを作り上げたので、一定の範囲で安定性を高めている。よって、収益構造の転換が大きく進展し、2026年3月期の営業利益計画65億円は十分達成できよう。

・今期は減益を計画している。1）薬局支援3事業で人材強化を図り、2）地域薬局では薬価改定とモール中心の出店増加による先行費用が発生するためである。4ヵ年計画の内、後半2年の増益幅が上がってこよう。フリーキャッシュ・フローは、今回の中期計画でも、前回同様プラスを確保できよう。ROE 15％も十分達成できよう。株価はかなり割安である。PBR2倍に向けて、株式市場での評価は、3事業の進展とともに大きく高まってこよう。

目次
1．特色　薬局に独自のネットワークシステムを築く
2．強み　薬局のネットワークで圧倒的トップを確立
3．中期経営方針　新たなプラットフォームによる企業価値創造に向けて
4．当面の業績　新型コロナを乗り越えて、まずは基盤固め
5．企業評価　医薬品ネットワーク部門を柱とした連携効果に注目

メディカルシステムネットワーク <4350>

企業レーティング	Ｂ
株価 （2022年11月29日）	405円
時価総額	124億円 （30.64百万株）
PBR	0.90倍
ROE	12.9％
PER	7.0倍
配当利回り	3.0％
総資産	64124百万円
純資産	13596百万円
自己資本比率	21.2％
BPS	449.6円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2014.3	66181	2091	2019	668	27.7	8.0
2015.3	75548	2641	2540	885	37.1	8.0
2016.3	87715	3783	3860	1720	60.1	9.5
2017.3	88865	2113	2109	571	19.3	10.0
2018.3	93977	3163	3250	1022	34.5	10.0
2019.3	98232	1428	1501	462	15.3	10.0
2020.3	105241	1615	1560	-895	-29.5	10.0
2021.3	104257	3429	3479	2198	72.5	10.0
2022.3	106685	3852	4313	2394	79.4	12.0
2022.3（予）	110000	3500	3700	1750	58.0	12.0
2023.3（予）	114000	4000	4100	2200	72.9	12.0

（2022.9ベース）

（注）ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2009.9期で1：200、2012年4月、6月に各々1：2の株式分割を実施。

企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
https://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku202211.pdf

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