Ｓ＆Ｐ500月例レポート（20年4月配信）＜1＞

Ｓ＆Ｐ500月例レポートでは、Ｓ＆Ｐ500の値動きから米国マーケットの動向を解説します。市場全体のトレンドだけではなく、業種、さらには個別銘柄レベルでの分析を行い、米国マーケットの現状を掘り下げて説明します。

THE S＆P 500 MARKET: 2020年3月
新たな優先順位が生き残っている

　新たに付け加えられることはありません。安全に配慮して生活し、外出に関しては常識的に判断して下さい。あなた自身（あるいはご家族）を危険にさらすことなく他の人に手を差し伸べられるなら、そうして下さい。

　投資に関しては、ご自分で調べられることを把握しておきましょう ―― ご自身のポートフォリオの内容、流動性とアクセスの可能性、現在および将来必要になること、損失許容度などです。

　　⇒上記の観察結果は、ご自身の投資期間に照らして判断する必要があります。

　○私の子供たちは大幅に値下がりしたバーゲン銘柄を狙っています。彼らには、これから弱気相場、強気相場、景気後退など、何が起ころうとも数十年の投資期間があります。

　○投資期間があと数年の私が現在優先するのは最終利益の確保です。

　　⇒私は1987年にはバーゲン銘柄を狙い、2001年にはポジションを削減し、2008年には流動性を懸念しました。当時の私は家族（子供たちは高校生）を扶養し、住宅ローンを抱えていました。そして、現在、私が心配するのは退職後の生活と子供たちへの援助です。

　過去の実績を見ると、3月は60.9％の確率で上昇し、上昇した月の平均上昇率は3.32％、下落した月の平均下落率は3.61％、全体の平均騰落率は0.61％の上昇となっています。また4月は64.1％の確率で上昇し、上昇した月の平均上昇率は4.19％、下落した月の平均下落率は3.35％、全体の騰落率は1.31％の上昇となっています。今後の米連邦公開市場委員会（FOMC）のスケジュールは、4月28日-29日、6月9日-10日、7月28日-29日、9月15日-16日、11月4日-5日（米大統領選は11月3日）、12月15日-16日、2021年1月26日-27日となっています。

主なポイント

　○生き残りをかけた1ヵ月でした。

　　⇒3月のS＆P 500指数は12.51％下落しました（配当込みのトータルリターンはマイナス12.35％）。年初来の3ヵ月間では20.00％下落（同マイナス19.60％）、過去1年間では8.81％の下落となりました（同マイナス6.98％）。

　　⇒2016年11月8日の米大統領選以降の同指数の上昇率は20.80％（同プラス29.29％）、年率換算では5.73％（同プラス7.87％）となりました。

　　⇒過去最長の強気相場（2009年3月9日開始）は2020年2月19日に正式に幕を閉じ、上昇率は400.5％（配当込みトータルリターンは529.9％）、年率換算では15.70％（同18.12％）となり、弱気相場が正式にスタートしました。

　○米国10年国債利回りは、2月末の1.15％から0.66％に低下（一時は0.38％まで低下）して月を終えました（2019年末は1.92％、2018年末は2.69％、2017年末は2.41％）。30年国債利回りは2月末の1.68％から1.32％に低下（一時は0.69％まで低下）して月を終えました（同2.30％、同3.02％、同3.05％）。注目は、1ヵ月物および3ヵ月物国債の利回りが一時マイナスで取引されたことです。

　○英ポンドは2月末の1ポンド＝1.2816ドルから1.2376ドルに下落し（2019年末は1.3253ドル、2018年末は1.2754ドル、2017年末は1.3498ドル）、ユーロは2月末の1ユーロ＝1.0809ドルから1.1018ドルに上昇しました（同1.1172ドル、同1.1461ドル、同1.2000ドル）。円は2月末の1ドル＝108.09円から107.74円に上昇し（同108.76円、同109.58円、同112.68円）、人民元は2月末の1ドル＝6.9919元から7.0831元に下落しました（同6.9633元、同6.8785元、同6.5030元）。

　○原油価格は2月末の1バレル＝45.26ドルから下落して一時20ドルを割り込み、20.47ドルで月を終えました（同61.21ドル、同45.81ドル、同60.09ドル）。米国のガソリン価格（EIAによる全等級）は、2月末の1ガロン＝2.555ドルから2.103ドルに下落して月末を迎えました（同2.658ドル、同2.358ドル、同2.589ドル）。

　○金価格は2月末の1トロイオンス＝1594.80ドルから上昇して（一時は7年ぶりの高値を付け）、1635.00ドルで月を終えました（同1520.00ドル、同1284.70ドル、同1305.00ドル）。

　○ＶＩＸ恐怖指数は2月末の40.11から53.54に上昇して月を終えました。月中の最高は85.47、最低は24.93でした（同13.78、同16.12、同11.05）。

　○企業業績に関しては、市場の関心が新型コロナウイルスの影響に集まっており、話題は2020年第1四半期の業績に移りつつあります。2019年第4四半期決算は、売上高が四半期ベースで過去最高を更新し、62.5％の銘柄で売上高が予想を上回り、69.2％の銘柄で利益が予想を上回りました。

　　⇒ボトムアップベースで算出した予想ＥＰＳの引き下げが始まっており、2020年第1四半期は2019年末時点から9.5％下方修正され、第2四半期は14.9％、第3四半期は10.0％、第4四半期は6.0％下方修正されており（2020年通年で10.0％の下方修正）、更に大幅な悪化が予想されています。

　　⇒現在までに、決算時期がずれている17銘柄が2020年第1四半期の決算発表を行っており、15銘柄で利益が予想を上回り、12銘柄で売上高が予想を上回りました。70％の銘柄が4月に決算発表を行う見込みです。

　　⇒伝統的に、ボトムアップアプローチのアナリスト（銘柄レベルで分析を行う必要がある）は予想の下方修正のタイミングが遅くなります。これに対して、トップダウンアプローチのアナリスト（エコノミストやストラテジスト）は修正のタイミングが早く、既に予想を大幅に下方修正しています。また、伝統的に、ボトムアップアプローチのアナリストは回復の動きを早く捉え、それに比べてトップダウンアプローチのアナリストは底を見極めるのが遅くなります。

　　⇒2020年通年の予想はまだ見直し過程にあり、2021年については確かな見通しが「偽りなく」示されることはほとんどないでしょう。

　　⇒株式数による影響は、比較対象の2019年第1四半期に比べると自社株買いはほとんど完了していたため、低水準ではありますが、2020年第1四半期も続く見込みです。

　○企業が137億ドルの予想配当の引き下げを発表する中、S＆P 500指数構成銘柄の2020年第1四半期の配当は前年同期の1173億ドルから8.2％増の1270億ドルと、四半期ベースで過去最高を記録しました。

　○ビットコインは2月末の8761ドルから下落して6324ドルで月を終えました。月中の最高は9168ドル、最低は4107ドルでした（2019年末は7194ドル、2018年末は3747ドル）。

　○米国の新型コロナウイルス対応のための財政政策

　　⇒第1弾: 医療機関への財政支援やウイルス感染拡大防止に83億ドルを拠出

　　⇒第2弾: 2週間の疾病休暇および最長10週間の家族医療休暇の給与費用に対する税額控除

　　⇒第3弾: 労働者、中小企業、事業会社、病院や医療関連機関に対する直接支援、ならびに融資保証を提供する2.2兆ドルのプログラム

　　⇒第4弾: 各種措置を現在検討中

　○そして「本当なのか」と思われるかもしれませんが、S＆P 500指数の1年後の目標値はこの1ヵ月で若干の低下にとどまり、3237（現在値から27.6％上昇、2月末時点の目標値は3629）、そしてダウ平均の目標値は2万7101ドルとなっています（同26.2％上昇、同3万2624ドル）。

※＜2＞へ続く