【IRアナリストレポート】カーブスホールディングス（7085）

～女性専用からメンズやオンラインへ新たなサービスを展開～

【ポイント】
・新型コロナウイルスの影響は大幅に改善し、会員数は戻る方向にある。2021年8月期の1Q（9～11月）は赤字幅が大幅に縮小し、2Qは黒字を確保した。ビジネスとしての持続性には全く問題なく、ポストコロナに対応した戦略遂行で、次の成長に備えようとしている。

・カーブスの店舗は、月額課金の仕組みではあるが、休業期間の会費は返還し、FC店への休業補償も行った。この負担が一時厳しいものとなったが、昨年6月からは順次営業が本格化し、休業補償も概ね終了している。会員の特別休会は3月で終了した。今回の緊急事態宣言も、カーブスへの直接的な休業や時短要請はないので、十分乗り切れよう。

・休会していた会員も戻りつつある。FC店への経営支援金は、前3Qで10.3億円、前4Qで3.4億円に対して、この1Qは1.6億円にとどまった。2021年8月期の営業利益計画を10億円から13育円へ上方修正したが、下期は新規会員獲得に向けてマーケティングに先行投資を行っている。来期は一段と回復テンポが上がってこよう。

・カーブスHDは、コシダカHDからスピンオフし、昨年3月に東証1部に上場した。日本初のスピンオフ税制を使った。マネジメントは、経営を分けた方が互いの成長力を高められると判断した。新しく独立したカーブスは、増本社長のリーダーシップのもと、主力事業を軸に、オンラインカーブスやメンズ・カーブスで第2の成長を目指す。

・オンラインの「おうちでカーブス」は昨年9月からトライしており、会員は既に１万人を超えた。4月から本格的にマーケティングを開始した。また、5月に青森県で「メンズ・カーブス八戸ラピア」がオープン、7店目である。女性向けの立地と連携しているので、立ち上げは順調である。

・カーブスは、日本の2000店を含めて、世界の約3600店をフランチャイジーとする。コロナショックの影響で、ビジネスモデルを見直している。国内の会員は、リモートも含めて5～6年後で135万人をめざす。パイはかなり大きくなるので、中長期的な成長は十分期待できよう。会員数と業績の回復ピッチに注目したい。

目　次
1．特色　女性専用フィットネスがキャッシュカウ
2．強み　米国カーブス総本部の買収後、スピンオフで分離独立
3．中期経営方針　メンズ・カーブスへ多様化し、オンラインサービスも開始
4．当面の業績　コロナショックは克服へ
5．企業評価　新たな会員の獲得に向けて

カーブスホールディングス <7085>

企業レーティング	Ｂ
株価 （2021年5月21日）	879円
時価総額	825億円 （93.85百万株）
PBR	10.9倍
ROE	9.5％
PER	114.2倍
配当利回り	0.3％
総資産	35023百万円
純資産	7552百万円
自己資本比率	21.6％
BPS	80.5円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2018.8	27937	5095	5293	3488	37.4	32.0
2019.8	28036	5436	5242	3706	39.5	31.8
2020.8	25082	1167	1165	764	8.7	5.0
2021.8（予）	24000	1300	1100	720	7.7	3.0
2022.8（予）	27000	2500	2400	1550	16.5	8.0
2023.8（予）	30000	4000	3900	2500	26.6	13.0

（2021.2ベース）
（注）ROE、PER、配当利回りは直近予想ベース。2020年2月末にコシダカHDよりスピンオフし、3月2日に上場。2019.8期以前のEPS、配当は修正ベース。2020.8期の配当は、上場記念配2.0円を含む。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/ka-busu202105.pdf
　

（開示）日本ベル投資研究所は、スピンオフに関する実態と手続きの詳細を分析するために、当社株式1000株を中長期的に所有している。〔アナリストレポートの原則についてはこちら〕

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