米12月の利上げは不可避？

米雇用市場は完全回復

米国では不動産市場にインフレが来ている。中国経済が、米国が自国の金融政策を歪めるほど脆弱でないことが分かれば、12月の利上げは米連銀の意向を超えて、避けられないものとなる。米国の利上げは、金融緩和から抜け出せない日欧米国との金利差拡大を意味する。ドルと株価は、右肩上がりのトレンドとなる可能性が高い。

11月６日発表の米国10月の失業率は5.0％だった。９月の5.1％から低下した。非農業部門雇用者数は27万1000人増と、９月の修正値13万7000人増から倍増した。労働参加率は62.4％で変わらずだった。

米連銀は雇用市場の改善と、インフレ率の（年率２％前後での）安定を金融政策の二大目的としている。
民間部門の雇用はこれで68カ月連続の増加となり、合計ネットで1350万人の雇用を創出した。５日発表の失業保険申請件数は若干増加したが、52週平均では一貫して低下、40年来の低水準となった。
また、フルタイムの正規雇用者の総数も１億2202万人に達し、米雇用市場は完全回復となった。

平均時給も前月比＋0.4％、前年比＋2.5％と加速気味となった。前月比と前年比とがあって、加速か減速かを知るには、前月比を12倍すればいい。10月の平均時給の増加ペースは、年4.8％上昇のペースで、加速してきている。時給を上げての正規雇用の増加は、労働市場が逼迫してきていることを示している。

また、10月15日発表の米国９月の消費者物価コア指数は前月比＋0.2％、前年比＋1.9％と、これもやや加速気味だった。消費者物価指数から食品及びエネルギー価格を除いたコア指数を重視するのは、食品やエネルギー価格は、外部環境により影響を受けるからだ。

68カ月連続の雇用増とコア・インフレ率が示唆するように、米国内の内部環境は随分前から正常化しており、未曽有の金融危機時の緊急事態の金融政策を正当化できる状況ではない。つまり、米金融政策の二大目的からすれば、空前のマネタリーベースの残高を維持し、史上最低の政策金利を維持する根拠がないのだ。

米連銀が９月の利上げを見送った時、新興国、主に中国の経済減速リスクを注視していると述べた。米国の通貨であるドル高懸念も示唆された。

しかしドル高懸念は、米国内の内部環境が既に正常化し、先進国で最も高い成長率を達成していることを鑑みれば、単に通貨安誘導でしかない。

一方で、米国は自国の健全な内部環境にも関わらず、緊急事態の金融政策を維持するほど、外部環境を過大に重視した。つまり、米連銀が９月の利上げ見送りを決めたことで、米国ですらその経済政策が外部環境に大きく左右されると示したのだ。このように、米国が世界経済の参加者の１人に成り下がったことを示唆したことは、世界の経済政策から揺るがぬ支柱が失われ、何かが起きればどこまでも漂うという、イベントリスクにより脆弱になったことを表している。

中国の個人消費は健全

ところで、中国経済は一般に思われているよりも、はるかに強いという観測がある。中国で大きくビジネスを展開している米企業、10数社のコメントを精査したところ、大型建築や鉱業など弱い分野があるものの、中国産業に問題はなく、中国の個人消費は驚くほど健全だとのことだ。

また、中国は日韓との首脳会談に加えて、台湾との歴史的な首脳会談も実現させた。いずれも米国の子飼いと目されてきた同盟国だ。また、この週末に米中海軍はフロリダ沖で合同演習を行い、両軍が衝突回避に努めているとアピールした。このことは、南シナ海でのベトナム南部沖とフィリピン沖の公海上に新設した軍事基地を中国固有の領土とし、12カイリ以内での漁はおろか、航行さえ認めないとした行動が黙認されたことになる。これで南シナ海は事実上、中国の内海となった。

通貨や、株価政策を含め、習近平政権になってからの中国は、良くも悪くも思い切りがいい。サッチャー元英首相は、フォークランド紛争時に「（善悪じゃない）躊躇する者は負ける」と言ったが、習近平主席は決断力に優れている。しっかりしないと、日米は負けるぞ。

米国では不動産市場にインフレが来ている。定職に就いていても、住居を持てず借りられず、ホームレス化する人が出てきている都市もいくつかある。米国にとって、これ以上の通貨安誘導は更なるインフレ懸念を誘発させかねない。

一方で中国が、米国が自国の金融政策を歪めて懸念してやるほど脆弱でないことが分かれば、12月の利上げは米連銀の意向を超えて、避けられないものとなる。９月は金融政策正常化を遅らせる「言い訳探し」をしたが、いつまでも躊躇ばかりして、決断の先送りはできない。12月には仮に外部環境が悪くても、決断に迫られるかと思う。

米国の利上げは、金融緩和から抜け出せない日欧との金利差拡大を意味する。ドルと株価は、右肩上がりのトレンドとなる可能性が高い。