株価指数先物 【週間展望】―地政学リスクを背景にボラティリティの高い展開に

　今週の日経225先物は、ボラティリティ（変動率）の高い相場展開になりそうだ。2月27日の米国市場で、NYダウは500ドルを超す大幅下落となった。英住宅ローン会社マーケット・フィナンシャル・ソリューションズ（MFS）の破綻報道をきっかけに、ゴールドマン・サックス・グループやJPモルガン・チェースなどの金融株が売られたことが重荷になった。

　また27日、「米国務省が『安全上のリスク』を理由に駐イスラエル米大使館の一部職員の退避を許可した」と報じられた。米国とイランは26日に核問題を巡って協議したものの、トランプ米大統領が「満足していない」と述べたことで、地政学リスクが警戒されてリスク回避ムードが強まっていた。

　米国とイスラエルは28日、イラン全土の標的を攻撃。トランプ大統領は、イランの最高指導者ハメネイ師が死亡したとSNSに投稿し、イラン側もハメネイ師の死亡を認めている。一方、イラン革命防衛隊がホルムズ海峡を封鎖するとの報道もあり、戦争の長期化が警戒されてリスク回避姿勢が強まる可能性がある。

　日経225先物のナイトセッションは、日中比460円安の5万8640円だった。米国市場の取引開始後には5万8390円まで売られ、その後下げ幅を縮めたが、米国とイスラエルによるイラン攻撃を受けて改めて下へのバイアスが強まりそうだ。

　前週の日経225先物は26日に5万9700円まで買われた後は、短期過熱感が警戒されたほか、エヌビディアの下落もあって、5万8000円～5万9000円辺りでの保ち合いが続いた。上向きで推移するボリンジャーバンドの+1σ（5万7940円）と+2σ（6万0030円）によるレンジを継続しており、まずは+1σ水準が支持線として機能するかを見極めることになろう。

　週足のボリンジャーバンドでは、+2σ（5万8980円）を上回って前週の取引を終えていた。今週は+2σが6万0020円、+1σは5万6960円辺りに位置する。

　まずは日足の+1σが意識されて5万8000円処で下げ止まるかを確認したい。同バンドを明確に割り込んでくると下へのバイアスが強まり、週足の+1σ水準の5万7000円辺りが射程に入るだろう。

　日足の+1σが支持線として機能し、地政学リスクへの警戒が落ち着きをみせてくるようだと、リバウンド基調が強まりやすい。週初の波乱でロング解消が進む一方、ショートは積み上がると予想される。需給面ではショートに傾くとみられ、その後のカバーによって上へのバイアスが強まる展開も想定しておきたい。そのため、オプション権利行使価格の5万7000円から6万円と広めのレンジを想定する。

　ただ、地政学リスクへの警戒が一気に解消するとは考えにくく、過度な楽観は禁物である。リバウンド基調が強まる局面でも、買い一巡後は戻り待ち狙いのショートが優勢になろう。

　今週は、2日に米国2月ISM製造業景気指数、3日に1月完全失業率、10-12月期法人企業統計調査、4日に中国2月製造業PMI、米国2月ADP雇用統計、米国2月ISM非製造業景気指数、5日に米国1月輸出入物価指数、中国全人代（全国人民代表大会）開幕、6日に米国2月雇用統計、米国1月小売売上高などが予定されている。決算では4日に半導体・ソフトウェア設計開発のブロードコム、5日にはファブレス半導体メーカーのマーベル・テクノロジー・グループの発表が予定されている。

　これらを受けた米国市場の動向に振らされやすい点にも注意が必要だ。そのほか、来週末には先物・オプション特別清算指数算出（メジャーSQ）が控えており、荒い値動きに伴うヘッジ対応の動きなどにも警戒しておきたい。

　27日のVIX指数は19.86（26日は18.63）に上昇した。週間（20日は19.09）でも上昇している。イラン情勢を受けた週明けの動向が注目されよう。2月5日につけた23.10を上回ってくると、昨年11月20日につけた26.42辺りが射程に入ってくる可能性がある。

　先週末のNT倍率は、先物中心限月で14.94倍（26日は15.13倍）に低下した。週間（20日は14.94倍）では変わらずだった。指数インパクトの大きい値がさハイテク株が買われるなかで25日には15.26倍まで上昇する場面もみられ、1月29日につけた15.31倍に接近。ただ、その後はエヌビディアの株価下落を受けたアドバンテスト<6857>［東証P］などの下げが重荷となって、NTロングの巻き戻しが強まり、27日には14.91倍まで下げる場面もみられた。今週は地政学リスクの高まりを背景に資源株などの上昇が予想され、TOPIX型優勢でNTショートに振れやすくなりそうだ。

　なお、2月第3週（2月16日-20日）の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では3週ぶりの売り越しであり、売り越し額は433億円（2月第2週は1兆7850億円の買い越し）だった。現物は5426億円の買い越し（同1兆2323億円の買い越し）と7週連続の買い越し。先物は5860億円の売り越し（同5526億円の買い越し）と3週ぶりの売り越しだった。個人は現物と先物の合算で6038億円の買い越しと3週ぶりの買い越し。信託銀行は現物と先物の合算で6281億円の売り越しとなり、7週連続の売り越しだった。


――プレイバック・マーケット――

●SQ値
03月限　日経225　36483.79　　TOPIX　　2684.98
04月限　日経225　32737.29　　TOPIX　　2418.70
05月限　日経225　37572.13　　TOPIX　　2733.00
06月限　日経225　38172.67　　TOPIX　　2776.06
07月限　日経225　40004.61　　TOPIX　　2830.46
08月限　日経225　41368.58　　TOPIX　　3004.82
09月限　日経225　45016.28　　TOPIX　　3175.61
10月限　日経225　48779.14　　TOPIX　　3241.66
11月限　日経225　50323.66　　TOPIX　　3339.97
12月限　日経225　50536.54　　TOPIX　　3393.48
01月限　日経225　51525.23　　TOPIX　　3491.09
02月限　日経225　57045.65　　TOPIX　　3854.29

◆日経225先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比
26/03　02月27日　 58820　　59250　　58170　　59100　　+250
26/03　02月26日　 58790　　59700　　58630　　58850　　+60
26/03　02月25日　 57670　　58900　　57340　　58790　　+1450
26/03　02月24日　 56820　　57420　　56470　　57340　　+500

◇TOPIX先物（日足）
　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比
26/03　02月27日　 3883.0　　3955.0　　3874.0　　3954.5　　+67.0
26/03　02月26日　 3855.5　　3916.5　　3853.0　　3887.5　　+34.0
26/03　02月25日　 3834.0　　3864.0　　3805.0　　3853.5　　+33.0
26/03　02月24日　 3804.0　　3856.0　　3792.5　　3820.5　　+16.0

●シカゴ日経平均　円建て
　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比
02月27日（03月限）　58685　-415
02月26日（03月限）　58715　-135
02月25日（03月限）　59680　+890
02月24日（03月限）　57955　+615
02月23日（03月限）　56780　-60
※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）
　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　　　前週末比
02月20日　　　 2044億円　 -119億円　　3兆4700億円　　+1303億円
02月13日　　　 2163億円　 -677億円　　3兆3397億円　　+4241億円
02月06日　　　 2840億円　 +703億円　　2兆9155億円　　+5530億円
01月30日　　　 2136億円　 -886億円　　2兆3624億円　　-4848億円
01月23日　　　 3023億円　　-16億円　　2兆8473億円　　-207億円
01月16日　　　 3039億円　 +966億円　　2兆8680億円　　+2444億円
01月09日　　　 2073億円　 +653億円　　2兆6235億円　　-821億円
12月30日　　　 1420億円　 +104億円　　2兆7056億円　　+504億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）
　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比
02月25日　　　 5142万株　　　+446万株　 12億5146万株　　　+8512万株
02月24日　　　 4695万株　　　+124万株　 11億6633万株　　　-1047万株
02月20日　　　 4571万株　　　-484万株　 11億7680万株　　　+3070万株
02月19日　　　 5055万株　　　 -92万株　 11億4610万株　　　+695万株
02月18日　　　 5148万株　　　+469万株　 11億3914万株　　　+655万株
02月17日　　　 4678万株　　　-350万株　 11億3258万株　　　-300万株
02月16日　　　 5029万株　　　+217万株　 11億3559万株　　　+865万株
02月13日　　　 4812万株　　 -1352万株　 11億2694万株　　　+4547万株
02月12日　　　 6164万株　　　+607万株　 10億8146万株　　　-1893万株
02月10日　　　 5556万株　　　-117万株　 11億0040万株　　　+2061万株
02月09日　　　 5674万株　　　-819万株　 10億7979万株　　　+2749万株
02月06日　　　 6493万株　　　+312万株　 10億5230万株　　　+1368万株
02月05日　　　 6181万株　　　 -98万株　 10億3862万株　　　+1479万株
02月04日　　　 6279万株　　　-213万株　 10億2383万株　　　+4049万株
02月03日　　　 6493万株　　 +1217万株　　9億8334万株　　　+8076万株
02月02日　　　 5276万株　　　+214万株　　9億0258万株　　　+1379万株

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