東京市場は9月30日から上昇パワーを感じる様になりましたが
原因は恐らくヘッジファンドのショートカバーだと考えています。
8月の暴落以降、空売り比率が異常に高いことは周知の事実ですが
価格規制のある空売り比率が、通常より10％程度上昇したことを考えると
ヘッジファンドや証券各社が相場の下落を想定していたか
もしくはヘッジファンドが故意に株価の下落を狙ったかの何れかだと思います。
ところで機関投資家が空売りを行う場合、アップティック・ルールが適用され
直前の取引価格より高い値段でしか売ることは出来ません（成行注文も不可）。
これが「価格規制あり」の空売りで
ヘッジファンドや証券会社などが、相場全体または個別銘柄の下落を想定して空売る場合は
この「価格規制あり」という執行条件が付きます。
因みに「価格規制なし」の空売りは以下の様なケースが該当します。
○つなぎ売り
○指数先物との裁定取引
○VWAP保証取引のヘッジ売り
○個人投資家の50単位までの信用売り など
では参考までに今年の空売り比率を、日経平均株価や空売り比率の節目を考慮して抜き出してみます。
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日付 ①空売り比率合計（％） ②価格規制あり （％） 日経平均株価終値（円）
1/5 36.2 28.4 17795（大発会）
1/14 37.2 27.8 16795（1月安値）
1/30 30.8 24.5 17674（1月高値）
2/3 33.8 26.0 17335（2月安値）
2/16 29.1 23.7 18004（年初来初の18000円台）
2/27 30.9 24.1 18797（2月高値）
3/4 31.3 24.5 18703（3月安値）
3/12 30.1 23.5 18991（19000円台にリーチ）
3/13 24.7 18.9 19254（年初来初の19000円台）
3/23 28.6 22.5 19754（3月高値）
4/1 36.2 25.3 19034（4月安値）
4/22 27.6 22.7 20133（年初来初の20000円台）
4/23 27.7 22.6 20187（4月高値）
5/7 34.9 27.0 19291（5月安値）
5/29 31.0 25.7 20563（5月高値）
6/18 38.4 28.7 19990（6月安値）
6/24 32.0 24.2 20868（年初来高値）
7/8 37.9 30.5 19737（7月安値、②が30％超え）
7/21 32.7 27.5 20841（7月高値）
8/10 35.0 28.1 20808（8月高値）
8/25 36.3 28.7 17806（8月安値）
8/26 39.2 30.2 18376（①が最高値、40％に接近）
8/27 39.8 33.2 18574（①②共に最高値）
9/1 41.1 34.6 18165（①が40％を突破）
9/2 40.7 33.6 18095（①が40％超え）
9/3 41.0 33.9 18182（①が40％超え）
9/4 41.6 34.1 17792（①が40％超え）
9/7 40.6 34.4 17860（①が40％超え）
9/8 41.3 33.6 17427（①が40％超え）
9/9 37.4 31.4 18770（9月高値、日経平均+1343円）
9/10 41.1 33.7 18299（①が40％超え）
9/11 35.4 28.2 18264（①②共に9月最低値）
9/14 42.4 34.2 17965（①②共に再び急増）
9/15 39.6 32.5 18026（ショートカバー）
9/16 37.7 32.7 18171（ショートカバー）
9/17 37.8 31.7 18432（ショートカバー）
9/18 41.0 35.6 18070（①が40％、②が35％超え）
9/24 38.6 32.1 17571（ショートカバー）
9/25 41.3 33.8 17880（①が40％超え）
9/28 40.9 35.3 17645（①が40％、②が35％超え）
9/29 43.4 36.5 16930（9月安値、空売り比率最高）
9/30 39.2 33.8 17388（ショートカバー）
10/1 37.9 32.1 17722（ショートカバー）
10/2 38.3 32.5 17725（ショートカバー+新規売り？）
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以上整理してみると、上昇トレンド中の空売り比率は概ね30％前後まで。
価格規制ありの空売り比率は25％程度が妥当ではないかと思われます。
一般的に空売り比率が30％を超えると買い戻され易いと言われますが
今年は大発会から比較的高い水準で推移しているため
35％を超えないと、急激な買い戻し（ショートカバー）は期待出来ない様な気がします。
恐らく海外勢から見て、今年の日経平均株価は割高に映っていた所為かも知れません。
因みに青字で表示した日は空売り比率の合計が高過ぎる（8/26以降は異常）ことに加え
価格規制ありの空売り比率も、通常より10％程度上昇しており
ヘッジファンドによる故意の売り崩しが疑われると思います。
また、空売り比率が正常値に戻ったところが日経平均の目先天井だと考えられるものの
最近は平均的に比率が高いため、30％以下（価格規制あり25％前後）が
必ずしも現時点に於ける正常値とは言えない可能性があります。
しかし常識的に考えて
空売り比率30％～35％、価格規制あり25％～30％辺りまで買い戻されても良いと思います。
これらは全て推測に過ぎませんが
ヘッジファンドは45日ルール該当日よりも前に換金を始めるのが普通なので
個人的には、もう暫く彼等のショートカバーが続くのではないかと考えています
そうなれば、一時的にせよ日経平均株価が18000円台を回復する場面もありそうです。
一方先週末のNY市場もショートカバーによる反発が考えられますが
弱い雇用統計を受け、年内利上げ観測が遠のいた現状で
日銀が追加緩和に踏み切る可能性はやや高まった様な気がします。
万一改造内閣発足後の具体的な経済政策+追加緩和を、政府・日銀が模索しているとすれば
FOMC（27～28日）の2日後に開かれる、今月2度目の日銀金融政策決定会合（10/30）に向け
株価は堅調に推移するのではないでしょうか。
何れにしても、日経平均株価が再び高値を目指すためには
政策と四半期決算がその鍵を握るのではないかと考えています。
