【IRアナリストレポート】チェンジ（3962）

～NEW-ITでビジネスフロントを革新し、パブリテックで成長を加速～

【ポイント】
・10月に子会社トラストバンク（TB）の持株比率を70％から100％に引き上げて、完全子会社とする。株式交換方式なので、のれん償却などの追加コストは発生しない。TBの利益がフルに連結に反映されるので、2021年9月期の連結純利益は一段と拡大しよう。

・ふるさと納税サイトでNo.1のトラストバンク（TB）は、全国の自治体に圧倒的なネットワークを有する。ここをベースにパブリテック（パブリックセクターのNew-IT）を推進している。ふるさとチョイスは順調に拡大しており、利益貢献を圧倒的に高めている。パブリテックのLoGoチャット、LoGoフォームなども新たに成長軌道に入りつつある。

・新型コロナ対応では、DX（デジタルトランスフォーメーション）のコンサルを、リモートワークやオンラインIT人材研修などへ切り替え、顧客ポートフォリオも運輸、小売、製造業から公共、情報通信、金融に入れ替えて、ビジネスを取りに行っている。

・2020年9月期は、会社公表の営業利益3400百万円（前年度1081百万円）を確実に超えてこよう。ふるさと納税が新しい制度で正常化する中、業界のリーダーとしての成果が顕在化している。日本の生産性の向上と地方創生への貢献が当社のESG、SDGsである。

・長期ビジョンのもと、中期3ヵ年計画を推進しており、日本のDX市場において、リーダーの地位を確立することを掲げている。第1フェーズとして2022年9月期に営業利益47億円（売上高営業利益率25％）を目指しているが、1年前倒しで達成できよう。

・セグメントは、①NEW-ITトランスフォーメーション事業、②投資事業、③パブリテック事業（トラストバンク＋公共×IT）であるが、今後は地域通貨やブロックチェーンを活用した独自の公共フィンテック事業なども大きく伸びそうである。

・チェンジの経営の特長は、①経営スピードの速さ、②フラッグシップモデル戦略、③パートナー戦略、④ユースケース開発力にある。M&Aの成果で企業規模が断層的に拡大し、業績の拡大と共にROEも再び大きく上昇してこよう。次のM&Aも視野にある。人材も集まっており、成長の基盤は強い。企業価値の一層の向上が見込めるので、引き続き注目したい。

目　次
1．特色　New-ITトランスフォーメーションからパブリテックへ展開
2．強み　独自のフラッグシップモデルでブランドを高める
3．Ｍ＆Ａ トラストバンクを軸に、パブリテックが急拡大
4．中期経営計画　コロナショックに即応～DXで日本のリーダーを目指す
5．当面の業績　急成長を持続しよう
6．企業評価　次のM&Aにも注目

チェンジ <3962>

企業レーティング	Ａ
株価 （2020年9月15日）	9520円
時価総額	3003億円 （31.54百万株）
PBR	35.8倍
ROE	20.4％
PER	193.5倍
配当利回り	0.0％
総資産	14979百万円
純資産	8375百万円
自己資本比率	46.8％
BPS	266.0円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2014.9	711	74	74	43	2.1	0
2015.9	1400	134	137	82	3.9	0
2016.9	1550	186	175	118	5.3	0
2017.9	1980	331	325	229	9.0	0
2018.9	2604	513	513	343	12.9	0
2019.9	7054	1081	959	378	13.1	0
2020.9（予）	11500	3800	3700	1550	49.2	0
2021.9（予）	17000	6500	6500	4000	119.5	0
2022.9（予）	20000	8000	8000	5000	149.4	0

（2020.6ベース）
（注）ROE、PER、配当利回りは今期予想。2014.9期は決算期変更で6か月ベース。2016年7月末1：300、2018年6月末1：2、2018年12月末1：2、2020年8月末で1：2の株式分割を実施。それ以前のEPSは修正ベース。2018.9期までは単体、2019年9月期より連結ベース（日本基準）。 2020年10月にトラストバンクの100％子会社のために99.2万株の新株を発行予定。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/Change202009.pdf
　

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