過去200年間の米国市場の、株式、国債、ゴールドのリターン。上が名目リターンで価格そのまま。下がインフレ調整後の実質リターン。株、債券は、利息、利回りを再投資したものとする。これを見ると、ゴールドはインフレに何とかついていける程度で、実質リターンを生んでこなかったことがわかる。長期ではゴールドは投資対象にならない。
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過去130年間の米国市場全体の実現PER推移。1990年代に、レンジを上抜けしている。過去20年がユーフォリア（byグリーンスパン）だったのなら、株式PERのレンジもそれ以前のものに戻るのだろうか？
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上は株式益回り（PERの逆数）と長期国債利回りの推移。1970年代以降は、相関性が高い。1970年頃に起こったことは、金本位制の完全廃止とインフレの加速。今後も株式益回りと長期国債利回りの強い相関は続くのだろうか？だとすると、現在の低金利状態は高いPER（低い株式益回り）を許容し、PERが低いレンジに戻ることはないのだろうか？
以下は私の主観。リスクプレミアムの高い状態が続くためPERのレンジは下がるかもしれないけど、低PERの時代を通じても株式のリターンは高かった。それとおそらく、現在の通貨制度のもとでは、世界恐慌は避けられる。そのかわり、現金の価値は毀損していくのだと思います。従って、株式は有望な投資対象であり続けると思います。（長期の話です。短期中期はどうなるかわかりません。）
画像は、以下の書籍からスキャンしました。著作権的にまずいですかね。本の宣伝にもなるし許して下さい、シーゲル先生。
http://www.tradersshop.com/bin/showprod?c=9784822244668
※ちなみにこの日記は趣味として書いていて、自分のトレードとは関係ないです。
