ＲＯＥバブル？

[yuhsanさん]

最近の市場を牽引しているキーワードにＲＯＥがあります。ＪＰＸ日経４００の採用基準にも、３年平均のＲＯＥ（株主資本利益率）に４０％のウエイトつけを行っています。

株主資本利益率は、１株の利益（ＥＰＳ）／１株当たりの株主資本（ＢＰＳ）×１００％
で計算された数値ですから、株価との関連がありません。

１株当たりの利益が高く、株主資本が少ないほど、高い数値となります。いい株の目安にはなりますが、ＲＯＥが高いから値上がりするとは限りません。資産内容との関連性も低いので、資産規模の大きい割に利益の少ない重厚長大型の産業は低く、固定資産が少なく人件費だけで稼いでいる企業は高く出ます。デフレ型の企業に高く、インフレ型の企業に低く表われる傾向がみてとれます。

通常、人件費は経費としてバランスシートにはのりません。株主資本は、資産から負債を引いたものですから、資産が大きく負債が少ないほど、ＲＯＥは高く現われます。ＩＴ型の企業は、ＲＯＥが高くなります。

資産として机と事務所しかなく、現金は人件費（経費）に食われるような会社は、ＲＯＥが高いからといって、それだけで買えるとはかぎりません。この手の会社は、他社からの参入障壁が低く、他社が似たような製品を販売したり、社員を引き抜かれたりすると、収益の急激な低下を招き、ＲＯＥが急激に下がります。

先日、任天堂とＤeＮＡが共同してスマホのゲーム市場へ参入を決め、株価が上昇しましたが、その折、ほかのゲーム株が値上がりしたのには驚きです。ゲーム市場は、両者の参入で競争が激化し、限られたパイの奪い合いになることが想定され、各社の収益力はいっせいに低下するはずなのですが。

２～３年後の収益を見通せないばかりか、上場して３ヶ月で増益予想が、一転赤字となるような事態も起こりえます。ＮＩＳＡとして長期に持つ株ではなく、配当も期待できません。あくまでも短期の値幅稼ぎ銘柄として、川向こうから眺める株にしかみえません。

昭和バブルのときは、まったく逆の傾向にありました。あの時は、資産が将来のインフレでどれだけ膨らむかが評価され、現在の利益水準は低くても、資産持ち会社の株が高く評価されました。つまり、ＲＯＥが低い株ほど高かったのです。

今後インフレが定着すれば、また、逆ＲＯＥとなるかもしれません。

このように、株価と連動しないバリエーション（評価基準）は、株価操作の道具として利用される点に注意が必要です。

先日、あのファナックの株価が大幅に上昇して、注目を浴びました。原因は、これからの経営に、ＲＯＥを重視するからというものでした。ファナックの株といえば、ユニクロ、ソフトバンクと並んで、１３年後半のヘッジファンドによって大幅に持ち上げられ、通常のバリエーションから外れた株価水準を演出した代表選手でした。

もし、このような日本を代表する大企業まで、安易に資産売却や設備投資を押さえるなどして、ＲＯＥを上げるならば、その皺は個人投資家や、将来の年金資金として改革を実行している年金基金がかぶることになります。今回のＲＯＥ騒動は、ヘッジファンドの売り逃げに利用している節があります。

通常のバリエーションでは上げられなくなった株を、株価に連動しないＲＯＥで値段を上げようとする魂胆が見え隠れします。私は古いかもしれませんが、株を選ぶ基準としては株価に連動する「ものさし（配当利回り、ＰＥＲ、ＰＢＲ）」を用いています。

[RODEMU2015さん]

ROEは、外国人資本に目を向けられる銘柄か？という判断の基準には

頭の片隅には入れておこうかな、ぐらいには見てます

確かに、ROEが低ければどうなんだ？と思う部分もあるのですが、

株式投資が「人気投票」である以上、どこに魅力を感じる人が多いかの

トレンドとしてはつかんでおくものなのかなと。

実際、負債の少なそうという、一番最初の選別基準には意味ありそうですし。

まあ、変な言い方ですが「資本を効率的に活用し、その利益を株主還元

しろよ」という、株主上から目線の指標みたいなもんかという感じですが

ただ、日本市場は平均8％ぐらいでしたっけ？世界的に低いようで。

[yuhsanさん]

RODEMU2015さん

おはようございます

大変いいポイントをついたご指摘です。

確かに日本のＲＯＥは国際的に見て低いのですが、これは長い間のデフレの影響です。

今の相場は、外国人（ヘッジファンド）が相場を持ち上げ、日本人（クジラ）が支えています。

ヘッジファンドは、相場を上げるのには力がありますが、逃げ足も速く、今まで何度か日本の景気の腰を折ってきました。

デフレも彼らが引き金を引いたと思っています。

今の構図は、少し違うように思えます。

これからは日本の個人が買いに参加します。私はその力に賭けているのですが……。

[RODEMU2015さん]

実態経済の将来の映し鏡としては、日本の個人が買い進める市場で

あって欲しいですね。

ただ、私みたいな少額の投資しかしてないものとしては、外国人トレンドの

尻馬には、ちょっとは乗っておきたいかも（笑）

ボラティリティーが大きいなと思う銘柄は、相変わらず外国人持ち株比率が

高い中小型株だったりするので

[yuhsanさん]

RODEMU2015さん

コメントありがとうございます

いや～、おっしゃることもよく分かります。

株はなんといっても儲けなくてはですから…。

先日、めいと一緒に食事をしたんですが、おいしそうにペロリと食べていました。

満足した顔を見て、やはりお金は儲けなきゃとおもいました。

[montontonさん]

仰る通りＲＯＥだけを取り出して良し悪しを判断できないと思います。

ＲＯＥは技術的に増減可能であり、

ＲＯＥ以外の財務指標も含めて見ないと意味がないと思います。

借入金中心の経営をすればＲＯＥを高くできますが、

財務が不安定になり経営の安定性が損なわれます。

ソフトバンクなどが良い例で、

ＲＯＥは高いものの、日本一の借金王で自己資本比率は破たん懸念先に近く、

債券はジャンク債並みの低格付けです。

金利が少し上がるだけでソフトバンクは経営が極端に悪化するでしょう。

[yuhsanさん]

montontonさん

こんにちは

相場はいいところまで行っていますが、証券関係者の懐はそれほどでもないようです。

相場を活性化しようと、いろいろと仕掛けてきます。

当たり前のことをしていればいいのですが、敵もさるものです。

ババ抜きゲームにのらないようにがんばりましょう。

コメントありがとうございました。