「出口戦略」は巨大バブルを生み出すことになる

[木下 晃伸さん]

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●【本日のニュース】／Ｇ８財務相会合、「出口戦略」でも一致
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イタリア南部のレッチェで12日夜（日本時間13日未明）から開かれていた日米欧など主要８カ国（Ｇ８）財務相会合は13日午後（日本時間同日夜）、共同声明を採択して閉幕した。声明では参加国の経済について「安定化の兆候がある」と明記し、景気認識を一歩前進させた。景気回復が確実となった場合に各国が危機対応策を混乱なく解消させていくための「出口戦略」についても、各国が協調することで一致した。


（2009/06/14日本経済新聞朝刊1面より一部抜粋）


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【ニュースの深層】「出口戦略」は巨大バブルを生み出すことになる
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■いつもメールマガジンをお読みいただきありがとうございます。


経済アナリスト、木下晃伸です。



■当メールマガジンでは「モラトリアム相場」が3月10日よりスタート、大きく株価が反発すると述べてきました。


モラトリアムとは、支払い猶予という意味。金融機関は公的資金を注入してもらい破綻から猶予されるし、GMやクライスラーは破綻と同時に兆円単位の資金が手に入る。一般企業も国から資金が手に入る。


当局も利下げ等の金融政策だけでなく、巨額の財政支援を行ってきています。
“100年に一度の危機”を乗り越えるべくできることはなんでもやる、という意思が伝わってきます。


もちろんそれは日本だけではありません。米国、欧州をはじめ新興国まで各国が足並を揃えて行ってきました。



■転じて、モラトリアム相場とは「なんでもあり」の相場、という意味になります。資源にしろ、金融にしろ、不動産にしろ、どんどん株価が上がる。
同時に経済実態と乖離がある、との話が出てきます。当たり前です。通常ではあり得ないモラトリアムが行われているのですから、株価と経済が乖離するに決まっています。


なぜ、株価はいつもいつも経済実態を表していなければならないのか。真顔で悲観論を展開している人にいつも聞きたくなってしまいます。株価は、経済実態と乖離して動くこともあり得るのですから。


ただし、いつまでもモラトリアムが続く訳ではありません。モラトリアム相場はいずれ終焉を迎えます。


ゼロ金利は是正され、湯水のように出て来た資金は凍結される。足並みを揃えていた各国も自国の状況に合わせて動き出す。それが「出口戦略」と呼ばれるものです。



■しかし、この出口戦略、言うは易く行うは難し、となるでしょう。Ｇ８財務相会合後の与謝野財務相は声明に明記された経済政策の「出口戦略」に関しては「各国とも無理して財政出動しており、いずれ取り組まなければならない」としながらも、「今は実行する時期ではない」と述べ、中期的な課題と位置付けています。


金融政策にせよ、財政政策にせよ、当局の動きはどうしても実体経済の動きより遅れて動き出します。つまり、景気が回復しているにも関わらず、緩和が続いていたりしたらどうなるか、、、そう、バブルが生み出されることになります。


与謝野財務相の言葉「今は実行する時期ではない」には、投資家としてはモラトリアム相場がまだ続くため、株価上昇は続くと捉えることができるし、さらに、場合によっては巨大バブルを生み出す可能性すら秘めていると感じるべきです。


バブルの歴史を紐解けば、米住宅バブルも、2000年からのハイテク株バブルの崩壊時から続いた低金利政策が遠因であった。不況期の危機対策は将来のバブルを生み出すキッカケとなっていることは歴史のジレンマとでも言える。


巨大バブルが発生する可能性を今から考えておくことで、より大きなリターンを得るチャンスに気づくことができる。


（文責：木下晃伸　きのしたてるのぶ）

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