第3四半期時点での下方修正の内容や株主構成を踏まえ、依然下振れリスクが残っていると判断し「売り」を予想する。

通期の想定為替レートに不安がある点、23年度以降の営業利益の減少に歯止めが掛かっていない点、株主還元に積極的な姿勢は評価するものの、自己資本比率が低い点などが気がかりである。

また、昨今は東京証券取引所による市場改革の一環として、政策保有株式縮減に向けた動きがあり、この企業の大株主で保有比率が高い王子ホールディングス、ならびに日本製紙は、政策保有株を売却する目標を掲げているため、短期的な需給の悪化懸念が浮上する可能性がある。

今後、立会外分売があるとするならば、そこが押し目になるのではないかと愚考する。