【IRアナリストレポート】アステナホールディングス（8095）

～医薬・ヘルスケア、ファインケミカルへ事業変革が本格化～

【ポイント】
・2023年11月期の業績は下期から好転しており、来2024年11月期は本格的に向上してこよう。現在は先行投資の谷間で、外部環境の変化に対応してきた。大型M&AのPMI（経営統合）を進め、新規需要の開拓や設備投資という点で、次第に効果が表面化しよう。

・CMCを担うスペラファーマの新規需要開拓が進んでいる。進行基準なので、受注増が売上に効いてくるにはタイムラグがある。医薬品の薬価改定が、皮膚の塗り薬で当社にプラスに働いており、収益面で改善効果が出ている。半導体・電子部品関連の表面処理薬品は、半導体関連が動き出しており、来期には好転しよう。

・中長期ビジョンAstena 2030“Diversify for Tomorrow.”では、①医薬品・ヘルスケアでのプラットフォーム戦略、②塗り薬や表面処理薬品でのニッチトップ戦略、③ファンドを活用したソーシャルインパクト戦略を推進する。

・具体的には、CMCのプラットフォームを軸に、新たなニッチトップを目指す。2020年に買収したスペラファーマをコアに、医薬品の開発・製造（CDMO）では、塗り薬に加えて注射剤分野へ展開する。これまでのM&Aを軸とした投資額は全体で約110億円、のれんの償却を入れても営業利益の拡大余地は大きい。

・1）抗がん剤向けなどの高活性原薬や中間体などAPI（有効成分）分野の強化、2）CMC研究開発受託事業の拡大、3）パワー半導体分野での新しい表面処理薬品、4）シルバー世代に強みを持つ化粧品分野の広がりなどをリード役に、事業投資が活発化している。一方で、採算の低い一般用医薬品の卸からは撤退した。これらを含めて、商社から研究開発型製造機能へのシフトを進めており、製造比率は7割に近づこう。

・2025年11月期までの3ヵ年計画では、売上高593億円、営業利益22億円、ROE 5.6％を目標とする。過去のピーク利益水準に戻す予定で、十分達成できよう。ビジネスモデルの変革に、新規需要が乗ってくれば、回復のピッチが早まろう。まずはPBR1.0倍が実現できる市場開拓の進展と業績の向上に注目したい。

目次
1．特色　医薬品、医薬品原料、化学品で製造機能を強化
2．強み　スペラファーマ買収を機に持株会社化を推進
3．中期経営計画　10年ビジョンで収益力の向上を目指す
4．当面の業績　先行投資の谷間を経て回復へ
5．企業評価　ビジネスモデルの変革に期待

アステナホールディングス <8095>

企業レーティング	Ｂ
株価 （2023年11月21日）	511円
時価総額	209億円 （40.77百万株）
PBR	0.75倍
ROE	3.3％
PER	22.4倍
配当利回り	3.5％
総資本	67144百万円
純資産	27229百万円
自己資本比率	40.4％
BPS	685.9円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2015.11	55422	559	694	-143	-4.3	6.0
2016.11	55121	977	1071	8	0.3	6.0
2017.11	57387	1571	1778	1241	37.9	7.5
2018.11	60083	1849	2000	1414	43.8	10.5
2019.11	61647	2121	2318	1533	47.0	13.0
2020.11	65341	2035	1968	1983	60.3	16.0
2021.11	72322	2233	2420	1736	46.9	18.0
2022.11	49636	819	887	579	14.6	18.0
2023.11（予）	56000	1100	1100	700	17.7	18.0
2024.11（予）	59000	1500	1400	900	22.8	18.0
2025.11（予）	63000	2300	2200	1400	35.4	18.0

（2023.8ベース）

（注）（予）はアナリスト予想。ROE、PER、配当利回りは2024.11期予想ベース。

企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
https://www.belletk.com/asutenaHD202311.pdf

（開示）日本ベル投資研究所は、事業変革に関する実態と手続きの詳細を分析するために、当社株式10000株を少数株主として中長期的に所有している。〔アナリストレポートの原則についてはこちら〕

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