高IQ投資家（）の方が、ZOZO株の分析をしていたのですが、
その内容が、あまりにもチープだったので・・・
（[注目株分析] 高IQ投資家がZOZO株を分析
・・・謎の対抗意識で、ZOZO株を分析してみたｗ
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ちなみに、高IQ投資家（）さんの評価は、
＞正直ZOZOって、
＞超優秀なんですよ。
＞企業としての収益性はバツグンだし、
＞グイグイ企業規模も伸びてる。
＞同社のROAは約30%と、
＞一般的な日本企業の、
＞10倍くらいのペースで成長してます。
＞アクルーアルがプラスなんで、
＞PERやROAは、この数字が妥当か、
＞個人的にはやや疑っておりますが、
＞成長性が高いことには、
＞変わりがないかと思います。
何というか、読む人を馬鹿にした文章で、
どうせ、読み手は何にも理解しちゃいないだろうという、
なめきった内容だと思った。
例えば、「ROAは約30%」と「10倍くらいのペースで成長」に
何の因果関係も見出せませんし、
そもそも、「10倍」という数値に何ら根拠がない。
＞「アクルーアルがプラスなんで」
これなんて、本人が意味を分かっているのかすら不明。
accrualというと、会計用語だと「発生主義」の意味ととらえるのが一般的
だと思いますが、文脈が全然意味不明・・・と思ったら・・・
・・・その後、検索してみたら、・・・
アクルーアル（会計発生高）とは、決算上の利益と現金収支（キャッシュフロー）の差のことをいう。
現金収入を伴う質の高い利益かどうかを見極める指標で、
特別損益を除いた税引き後の利益から営業キャッシュフローを引いて算出、
マイナスとなる企業は、現金収入を伴った質の高い利益を産み出している企業とされる。野村證券 | アクルーアル（証券用語解説集）
と出てきた。
これは、後述するけど、営業利益＞＞営業ＣＦが継続していることと整合する。
この点は良い指摘かもしれない（ちょっと反省した）
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一応、専門家っぽく分析してみると
四季報からとれるデータを並べたのが、図１。
ＰＬの数値は、急上昇をしています。
直近の2年で、売上・利益ともに倍増。
一株利益も倍増です。
財務も悪くないです。自己資本比率が50％を超えて、
無借金経営でした。
なお、自己株取得のため240億円の短期借り入れを実施していますが、
それ以外の借入のニーズは無いようです。
資金が少なくて良い理由は、資産を持たないビジネスモデルだから
と言えます。図2
このビジネスモデルは、単純化すれば、アパレルメーカーと一般消費者の仲介業です。
その仲介のやり方として、ネットを用いていることが特徴。。
というと、他にもまねすることができるのでは？
とか、いろいろ思惑はありますが、何か差別化できる要素があるのでしょう。
（ボク自身は、ここを使ってないので、魅力が良く分からない）
現預金残高は、どちらかと言えば少な目ですが、
自己株取得資金240億円を銀行から調達できるのですから
資金繰りには問題ないのでしょう。
売掛金の回収期間が3か月というのは、若干長めですが、気にするほどでもないです。
買掛債務が極端に少ないですが、手数料ビジネスなので、仕入れがほとんど発生しないからでしょう。
クレジットカード会社や携帯キャリアが、どれくらい手数料を取っているかも
気になるところですが、いまは、この会社に利益が残るようになっているようです。
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財務分析的には、あまり欠点がない感じです。
強いて言うなら、営業利益＞＞営業ＣＦという状態が続いていることです。
これは、会計上のＰＬの営業利益ほどには、お金（営業ＣＦ）を稼いでいないことです。
減価償却費などの非現金支出費用がほとんどなく、
利益が毎年増える中で、税金の支払いが毎年増加しているから、
というのが、ポジティブに想定しうる理由かなと思いました。
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株価の評価ですが（図３）
強気、中立、弱きの3パターンを想定しましたが、
強気：1,927円（1株純資産＋10年分の利益、現状の利益増加率が継続前提）
中立：1,683円（1株純資産＋10年分の利益、現状の利益水準が継続する前提）
弱気：650円（1株純資産＋5年分の利益、現状の利益水準で5年に抑える）
いずれにしても今の株価水準は、過大評価かもしれませんね。
高い成長率を、いつまで続けることができるか？
市場規模的にどうなんだろうか？
海外進出は、かなりの鬼門だと思いますが・・・
