ざっくりファンダメンタル分析

[夢想人さん]

 

これからは、業績相場なのだそうだ。
決算発表を受けて、業績の良い会社が買われ、
業績の悪い会社は売られる。

ここでは、決算発表の中で、さっくりとファンダメンタル分析をする方法について考察する。

業績と株価の関係を見るには、
PERやPBRといった指標を見るのが良い。

決算短信で見るべきは、予想1株当たり利益（EPS）だと思う。
また、配当を重視する人は、配当予想も必見。

１株当たり純資産（BPS)の予想は決算短信では明示されないが、

「前期末のBPS」＋「予想EPS」－「予想配当」＝「予想BPS」

の算式で、ざっくり算定できる
（増減資などの資本移動がないという前提）

こんな感じで、ざっくりファンダメンタル分析では、
「予想EPS」「予想1株配当額」「予想BPS」の３指標を読み取る。

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株価とPER・PBR・配当利回りの関係は、以下の算式で表される。

PER＝株価÷１株当たり利益（EPS)
PBR＝株価÷１株当たり純資産（BPS)
配当利回り＝１株当たり配当÷株価

上記算式を組み替えると、

株価（PER)=PER×EPS
株価（PBR)=PBR×BPS
株価（配当）＝１株当たり配当÷配当利回り

すなわち、PERとEPS、PBRとBPS、１株配当と配当利回りの
予測値があれば、株価の予測が可能。

で、会社の決算発表を見れば、事業計画という形で、
１年後のEPS/BPS/配当の情報がある。
（会社の予測が正しいかは別問題）

予測PER、PBR、配当利回りは……絶対の正解は無い

PERだと、業界ごとの平均PERとか……
PBRなら、１倍割れなら割安とか……

ざっくりファンダメンタル分析では、
過去の実績値の平均とか、過去データから簡単に取れる数値を使うのが良いかと思った。

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添付の図は、キャノンを例に、ざっくりファンダメンタル分析をしたものですが……

過去３年のデータは四季報CD-ROMから、黄色塗りのセルに入力
今期のEPS見通しは、１Qの実績から、４倍し当期見通しを概算
配当の見通しは、150円据置と仮定。

（キヤノンの予測見通しは、会社公表値は、164.83だが、
１Q実績で50.44と大幅に計画を上回る数値を出してきたので、補正した。
近日のキャノンの株価上昇は、１Qの好業績によるものともいえる）

ここまでを入力すると、あとは、エクセルが理論株価を算定する。

株価（PER)=PER×EPS＝19.6×201.76＝3959.64
株価（PBR)=PBR×BPS＝1.24×2600.25＝3212.59
株価（配当）＝１株当たり配当÷配当利回り＝150÷4.2％＝3588.45
→3つの計算値の単純平均＝3586.89

（PERと配当利回りは過去3年の実績値の平均。PBRは減少傾向を加味）

３つの理論株価の単純平均で良いかは、ツッコミどころですが、
計算の単純化のため。いろんな見方があるので、例えば、
3212.59が下限、3959.64が上限といった見方でも良いかと思う。

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この計算を踏まえて、直近のキャノンの株価3,750を見ると……割高ですかね？

業績で買われているので、4000円近くまで上昇しても不思議ではないが、
それを越えたらさすがに、過熱し過ぎかと。

もともと、配当利回りの高さで買われている銘柄だから、
3588円くらいが妥当では？
（いやいや、業績が良いなら配当も増えるかもしれないし……）

（余談）
キヤノンに関しては、昨年、平均取得単価@3,000くらいで持っていて、
ずっと3,000円割れの状態が続いていて、
今年、@3,500で利確していたのですが、今の株価を見ると、
ちょっと悔しい感じもするので、
@3700近辺で売りで参戦したのですが、上記のように分析してみると
かなり微妙な判断だったように思う。
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過去の業績値（EPS/BPS/配当）と将来見通しがあれば、
業績をベースとした株価の理論値を算定することができる。

この算定値が正確かどうかは、正直分からないところはあるが、
算定した値と実際の株価を比較して、なんでギャップがあるのかを
考えることに意味があると思う。

会社が公表する業績見通しは、それなりに信ぴょう性があるという前提だが、
それ以上に株価が上に行っており、PERが大きいのであれば、
市場は、会社の業績見通し以上に強気の見通しを持っていることになる。
また、そのPERから逆に予測EPSを算定できるので、
その数値が現実的な数値であるかを確認するとか。

PBRや配当利回りは、あまり変動しないので、変化を見ようとしても
あまり有効にならないかもしれないが、株価が下がっている局面では、
売られ過ぎ銘柄かを判断する参考になるとか。

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上記は、本当に、ざっくりとした分析ですが、
本格的にやろうとすると、上記に書いていることは、当然の前提で、
更に、会社が公表する業績見通しの確度について検証するという
アプローチになるのでしょう。

ただ、将来予測にはいろんな手法があるとは思いますが、
最終的には、予測PLという形に落とし込んで、予測EPSを出して、
予測PER（過去の業界平均、市場全体の相場観を加味など）
を掛け合わせて、株価の予測をするとか。
で、PBRや配当利回りで補完する事になるんじゃないかと思う。

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連休中に、これをさらに四季報CD-ROMのスクリーニングの条件式に
落とし込んで割安銘柄の発掘をやろうかなと思ったのですが、
挫折気味。。異常値の排除が難しい感じで。

誰か既にやっていますよ、とか
そういうサイトがありますよ、とか
実は某証券会社のサービスで既にありますよ、とか

そういうことは無いものでしょうか？