最近バブルという言葉をよく耳にします。休みなく５割も上昇すると、バブルではと考える人がいてもおかしくありません。でも・・・。
今回の相場はそれまでの相場が極端に安かった反動と、世界の金がいっせいに日本市場に流れ込んだための急激な上昇が原因で、相場の通常サイクル、底値期、上昇期、天井期、下降期のなかでの上昇局面に過ぎません。
バブルには、バブルが弾けたときの下落心理に訴えて、今が天井だという状態を暗に伝えたい意図がありそうです。今の状況を表すならばブームのほうが正しいと思います。バブルとは、相場が加熱し理屈がつかないほどに高騰するというのが、市場における通念です。今は単なるブーム、これからの大相場の予兆と考えています。バブルは弾けてみないと分かりません。
私の記憶で、こういう状態になったのは、
１９９０年の資産バブル
２００１年のＩＴバブル
２００６年の新興市場バブル
だけです。２００７年アメリカで起きたプライムローンバブルも下落の規模と速さで、バブルと呼べるでしょうが、当時の日本の市場では、株価がまだ理屈がつく範囲にありました。
今回のアベノミックス相場が、理屈のつかないほど高騰するには、株価が２０,０００円に達したときと考えています。日本のＥＰＳは、５００円から１,０００円の間を動いています。どんなに景気がよくなっても上限の１,０００円は超えられません。ただ期待値は、いくらでも膨らませることはできます。１９９０年の資産バブルのときでさえも、ＥＰＳは、６６０円でした。このときの株価３９,０００円は、将来ＥＰＳが２,０００円になると期待してＰＥＲを６０倍まで買った結果です。
売買主体が、外国人と機関投資家に移った現在では、こんな水準はないでしょうが、ＰＥＲが２０倍になることは、十分考えられます。それが２０,０００円なのです。これ以上の水準は、合理的には説明がつかなくなります。
でも２０,０００円が上限ではありません。株価は理屈では説明できないことが多いのです。今後、金融引き締め政策により市場にあふれたマネーの回収が行われるのでなければ、大規模なバブル相場が本格的に訪れる可能性が高いといえます。おそらく物価の上昇が２％にとどまるならば、日銀の金融緩和は世界各国が引き締めに転じても、続けざるをえないはずです。
私は、バブル相場が悪いとは思いません。うまく乗りこなせば大きな利益を投資家に与えてくれるチャンスになるからです。バブル相場を「バブル相場だ」と思って臨むのと、そうでないのとでは、最終的な投資結果に大きな違いが表れます。
さて、市場参加者の関心はもっと短期にあるようです。
決算動向の確認やら、時期的なアノマリーから、５月の半ばころまでは上昇一服を予想する向きは多いようです。日銀の異次元の量的緩和で材料出尽くしになり、株価下落を予想する向きさえあります。
私の答えはノーです。戦後５０年間続けていた金融政策の転換という材料を、わずか５００円ほどの上げで終わるはずがありません。この材料だけで、あと１,０００円は上がります。株価は一気に上昇し、その後は国内の投資家が参加し、参議院選にかけて１５,０００円程度までは上昇しそうです。
以後は選挙の結果次第ですが、政権による株価上昇圧力が弱まり、円安も１００円程度で留まるでしょうから、これ以上の上昇は当面期待できない状況となります。とはいっても、企業収益の向上期待と、円安による海外からのＭ＆Ａ攻勢から、株価の下値は硬そうです。年末にかけ、１０％程度の一進一退はあっても、年末の株価は３月末の株価を下回ることは想定できません。
難しいのは銘柄選別です。
すでに不動産の超優良銘柄、三菱地所のＰＥＲは８８倍、配当利回り０.４％であるところを見ると、とてもファンダでは買えない水準にあります。このように日本を代表する優良銘柄は、外人買いでかなりの高値に達していますが、中小型株はまだまだ安値にあります。今後の買いの主体が国内投資家に移ってくるにつれて、放置された優良株に目が行くようになります。
Ｍ＆Ａが活発になると、ＰＢＲが低い優良株は、自社株買いの期待が膨らむことから、相場の上下に関係なく買われてきます。もう一度土曜日の日経新聞の「株式週間高低」欄をしっかりチェックし、割安に放置されている中小型株を丹念に拾うことをお勧めします。銘柄が決まったら「じっくりと大幅な値上がりを待つ」、これがこれからの投資行動になります。
