【IRアナリストレポート】ＥＭシステムズ（4820）

～薬局・クリニック・介護/福祉施設を繋ぎ、ＥＨＲ（医療情報連携）を推進～

【ポイント】
・新型コロナウイルスの影響で、医療関係の投資意欲が落ち込む中、対面営業の制約もあって、当面の業績は低調である。市場構造の変化が加速しており、クリニック、調剤薬局、介護福祉の分野において、非接触型サービスの工夫と効率化が求められている。対面型の営業からWebを活用した新しいマーケティングも開始されている。

・当社は、完全ストック型課金モデルへの転換を進めている。クラウド型の新共通情報システム基盤（MAPsマップスシリーズ）は画期的で、ソフト中心で使い易く、従来のようなサポートがいらない。遅れ気味であるが、医科向けに続き、調剤薬局向けのシステムも秋からは全国への展開が本格化しよう。

・創業40周年を機に、創業者から2代目にトップマネジメントが交代した。國光新社長（46歳）が次第にリーダーシップを発揮しよう。今期から決算期を変更、2020年12月期は9ヵ月決算となる。薬価改定や診療報酬の改定が4月あるので、システム対応や顧客対応と重ならないように、経営戦略を実行するには12月決算が最適と判断した。

・フル課金型へのシフトによって価格競争力は大幅に高まるので、調剤システムのシェアを32％から50％へ高める計画である。初期収入がなくなる分、スタート時の業績は大幅に落ち込む。しかし、3年後からは完全ストック型の課金モデルが寄与し、5年目には過去最高の業績が達成できよう。

・中期5ヵ年計画では、介護福祉向けシステムを第3の柱にすべく推進している。2件の事業・企業買収で、システムを提供する施設数を業界6位の1.35万件へ、一気に増やした。クラウド型の課金型モデルで、業界トップクラスを狙っている。

・中期計画では経常利益51億円を目標としているが、新製品の投入の遅れやコロナショックの影響もあり、当初よりは2年程度ずれ込むことになろうが、十分射程に入っている。ネットワーク化の進展と月額課金のサブスク型ストック効果による3部門の収益力向上とともに、株式市場での評価も大幅に高まってこよう。

目　次
1．特色　薬局向け処方箋処理システム（レセコン）で業界トップ
2．強み　他社に真似のできない課金システムを確立
3．中期経営計画　完全ストック型月額課金ビジネスモデルへの転換を開始
4．当面の業績　戦略遂行による当面の減益は想定内
5．企業評価　業績浮上後は会社計画を上回るストック効果を期待

ＥＭシステムズ <4820>

企業レーティング	Ａ
株価 （2020年9月7日）	831円
時価総額	619億円 （74.51百万株）
PBR	3.39倍
ROE	8.6％
PER	39.0倍
配当利回り	1.2％

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2011.3	8202	86	318	1149	18.2	2.25
2012.3	9013	835	977	447	7.3	2.62
2013.3	10257	1209	1766	1076	17.6	3.75
2014.3	11369	1672	2284	1420	22.8	4.62
2015.3	11257	1232	1702	965	15.0	5.62
2016.3	13199	1861	2446	1621	23.4	5.87
2017.3	13676	2597	3163	2116	30.2	7.75
2018.3	13953	3063	3618	2369	33.4	9.25
2019.3	13133	2622	3248	1971	27.9	9.50
2020.3	14023	1583	2179	1393	19.7	10.00
2020.12（予）	9500	940	1380	950	13.3	10.00
2021.12（予）	13500	1600	2200	1520	21.3	10.00

（2020.6ベース）

総資産 22789百万円 純資産 17577百万円 自己資本比率 76.9％ BPS 245.2円

（注）ROE、PER、配当利回りは来期予想ベース。2016年4月1日、2018年3月1日、2020年1月1日に各々1：2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。2020年12月期より決算期変更、この期は9カ月決算。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/emsisutemuzu202009.pdf
　

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