【IRアナリストレポート】コシダカホールディングス（2157）

～カラオケで首都圏攻勢とアジア展開を加速、カーブスは圧倒的存在へ～

【ポイント】
・国内カラオケの集客戦略が当たっており、収益性が大きく向上している。メンズ・カーブスは1店目が黒字化したので、2店目の出店に取り組む。海外では、マレーシアの新規出店が好調で、タイに続き、インドネシアの準備も進めている。

・新しい展開が始まった。メンズ・カーブスは、女性の会員から、わが家の男性も健康のために参加させたいという声に応えて、試行を開始した。会員の男性は女性よりは少し若い。男性を引きつけることができれば、ビジネスの展開力は大きく高まろう。

・2018年3月に、米国のカーブス世界本部を、日本のフランチャイジーであった当社が、総額184億円で逆に買収した。①カーブスのブランドを守り、②フィットネスに関する自由度を手に入れ、③これまで支払っていたロイヤリティでのれん・商標権の償却は十分吸収でき、利益面でも上乗せとなるので、価値あるM&Aと評価できる。

・カーブスは、日本の1946店を含めて、世界の4000店をフランチャイジーとする。日本の会員は現在約82万人であるが、150万人を超えて拡大できよう。従来の見方よりパイはかなり大きくなろう。フィットネスの新たなビジネスモデルも期待できよう。

・まねきねこブランドの首都圏展開が、収益貢献を拡大する局面に入っている。店舗の人手不足には、自動化などの資本装備率を上げて、生産性を高めている。AI（人工知能）を活用した新しい楽しみ方なども具体化しよう。将来は、内外のカラオケで1000店を目指すという方向に展開しよう。

・当社の事業発展の軸は「既存業種新業態」、つまり既存市場での事業を、新業態の仕組みに変えていくことである。「総合余暇サービス提供企業」をビジョンに掲げ、アミューズメント、スポーツ・フィットネス、観光・行楽、趣味・教養の4つを事業領域とする。

・新しい楽しみ方や健康志向、海外への展開によって、ビジネスモデルは進化を遂げ、中期的に営業利益160億円が十分達成できよう。業績は好調でピーク利益の更新が続こう。ROEも高く、独自の価値創造を行うユニークな企業として大いに注目したい。

目　次
1．特色　「既存業種新業態」の総合余暇サービス提供企業
2．強み　女性専用フィットネスが圧倒的キャッシュカウに成長
3．中期経営方針　カラオケの市場開拓に成果、次はグローバル展開
4．米国カーブス総本部の買収 ブランドの確保と周辺ビジネスへの広がり
5．当面の業績　カラオケが好調、ピーク利益の更新が続こう
5．企業評価　新業態と海外展開の加速に注目

コシダカホールディングス <2157>

企業レーティング	Ａ
株価 （2019年5月7日）	1571円
時価総額	1293億円 （82.3百万株）
PBR	4.36倍
ROE	19.8％
PER	22.0倍
配当利回り	0.8％
総資産	70256百万円
純資産	29281百万円
自己資本比率	41.7％
BPS	360.1円

（百万円、円）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	EPS	配当
2011.8	29093	3356	3336	2877	37.5	3.1
2012.8	33746	4077	4096	2279	29.8	4.4
2013.8	34515	4151	4237	3072	40.5	6.3
2014.8	37720	4276	4370	2423	32.0	6.9
2015.8	44257	4394	4492	2098	28.2	7.5
2016.8	51170	4810	4699	1900	26.2	8.0
2017.8	55283	6146	6354	3255	43.6	9.0
2018.8	61771	7858	8207	4426	54.4	10.0
2019.8（予）	67200	10300	10300	5800	71.3	12.0
2020.8（予）	72000	11800	11800	6700	82.4	15.0

（2019.2ベース）
（注）ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。11.8期末に1：400、14.8期末に1：2、2018年5月末で1：4の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。2017.8期は中間配に東証1部上場記念配0.5円、期末に創業50周年記念配0.5円を含む。
　
企業レーティングの定義：当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A：良好である、B：一定の努力を要する、C：相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/kosidaka201905.pdf
　

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